Comentario Semanal 04/09/21: Particulares en modo FOMO..

 Terminamos el mes de Agosto y volvemos todos a la oficina para encontrarnos al mercado que se mantiene en la misma locura que lo dejamos en Agosto. Como bien comentaba ayer Pedro Gomez de Diagonal Inversiones, el mercado americano encadena 7 meses consecutivos subiendo; es más, de los últimos 17 meses, 14 han sido de rentabilidad positiva en el mercado de renta variable americano:

Pero si miramos a las valoraciones las divergencias tampoco mejoran. El indicado conocido como Buffet Indicator, que compara la capitalización bursatil del mercado americano con su PIB, se encuentra en máximos históricos.

Es más, analicemos la evolución del CAPE del S&P500 pero de una forma normalizada para poder comparar correctamente distintos periodos históricos. El gráfico que mostramos muestra el numero de desviaciones estándares de cada valor mensual con respecto a la media de los últimos 10 años. Es verdad que no estamos en máximos históricos en comparación con el crash del 87 o niveles de finales de los 90, al mercado de renta variable todavía le quedaría por subir un 8% para llegar a niveles extremos de 3,5 desviaciones de la media. Sin embargo, si el mercado cae a la media de los últimos 10 años, deberíamos prepararnos para caídas de más de un 30% en el S&P500

Si algo me ha enseñado la experiencia es:

• Los mercados pueden mantener una tendencia irracional mucho más de lo que nos pensamos.
• Tarde o temprano, el mercado  tiende a una reversión a la media.
• Los excesos en una dirección son seguidos por excesos en la dirección opuesta.

Buena vuelta de vacaciones...

Comentario Semanal 03/07/2021: Rebalanceo de carteras

 Terminado el primer semestre del año, procedemos al rebalanceo de las carteras de renta variable. La verdad es que el primer semestre del año ha sido muy bueno para la renta variable: la cartera Value Euro consigue un +26.87% en los primeros seis meses del año, la cartera Beta un +21.65% y la cartera Volatility supera también al selectivo europeo con un +17.06%.  La que peor se ha comportado ha sido la cartera Growth con un +11.08%, frente al 14.4% del selectivo europeo.

Dicho esto, comenzamos ahora el peor período estacional de la bolsa. De Julio a Octubre es el período estacional con menor rentabilidad media de la bolsa americana:

Pero lo que más me ha llamado la atención esta semana ha sido un estudio publicado por Natixis sobre una encuesta realizada a 750 inversores con al menos $100,000 de activos de inversión. Sorprende lo optimistas que están los inversores particulares estadounidenses que esperan una rentabilidad de la bolsa del 17.5% anual por encima de la inflación en el largo plazo. Y aunque son los más optimistas, el resto de inversores de diferentes países no que dejen de ser también demasiado optimistas

Si tenemos en cuenta que el S&P500 tiene una rentabilidad media anual del 10.4% desde inicio, la idea de que va a conseguir un 17.5% anual por encima de inflación en los próximos años, tras conseguir un 17% anual nominal en los 5 últimos me parece un chiste de los de no para de reir en mucho tiempo. Es más, parece que los inversores se van haciendo más optimistas cada año que pasa, siempre pensamos que el futuro va a ser igual al presente o mejor.

Nadie puede saber lo que traerá el futuro, pero recordemos que todo lo que sube, tarde o temprano, también tiene que bajar... aunque sea para coger impulso para volver a saltar.

Buen fin de semana.

Comentario Semanal 29/05/2021: Value para los proximos años

 Esta semana pasada se cumplía el 100 operativo del año en bolsa. Ryan Detrick publicaba un curioso estudio que muestra, desde 1950, que pasa en el S&P 500 cuando se lega al día 100 con una rentabilidad superior al 10%. El resultado, como vemos abajo, es claro; es muy difícil cambiar una fuerte tendencia alcista en bolsa. El 84.2% de los años que se produce el patrón el año continua siendo alcista con una rentabilidad media superior al 8%. 

La pregunta entonces será, ¿dónde invertir? Pues bien, desde hace algún tiempo ya hemos comentado lo bien que lo están haciendo las carteras values este año. Tras varios años haciéndolo peor que el mercado, parece que se está produciendo una reversión de la tendencia lateral-bajista que acumulaban en los últimos años. La siguiente pregunta será entonces, ¿cuánto durará este cambio de tendencia? Pues, como publica Bank of America, el ciclo medio del value es 33 meses, y actualmente llevamos 8 meses de este nuevo ciclo para el value. 

Por lo tanto, en mi cartera de inversión, serguirá estando el value en los proximos meses, incluso años.

Buen fin de semana a todos.

Comentario Semanal 08/05/2021: conoce donde inviertes

 El viernes se publicó un dato de empleo en EEUU para nada esperado por los mercados; se crearon 266 mil empleos frente a los más de un millón de empleos de las proyecciones de los economistas. Pero como suele suceder muchas veces en la bolsa, lo malo es bueno. Unos datos no tan buenos como los esperados hace que disminuya el miedo al tan temido "tapering" que hizo aumentar la volatilidad de los mercados a principios de semana; y esto permitió una recuperación de los mercados que los vuelve a situar en máximos.

En una articulo publicado en Bloomberg, comentaba como durante el pasado mes el 95% o más de los miembros del S&P 500 habían estado cotizando durante más de 18 sesiones por encima de la media de 200 sesiones. Durante todo el mes de Abril, el 73% de los miembros del S&P 500 estuvieron por encima de su media de 10 sesiones. Esto, como vemos en el gráfico inferior, nos sitúa en la cola derecha de la distribución mensual histórica. Claramente vemos que nos encontramos viviendo situaciones extremas en los mercados.

Es más, el porcentaje del ahorro invertido en bolsa por los inversores estadounidenses está en máximos históricos; ahora mismo tiene por encima del 40% de sus inversiones en los mercados de renta variable. O todos se han convertido en expertos inversores de  repente o estamos entrando una burbuja importante creada por el exceso de liquidez repartida para apaliar los efectos del COVID.

Ante estos máximos históricos en los que nos encontramos en los mercados de renta variable, la numerosas preguntas que recibo de compañeros y amigos de donde invertir, y el elevado factor FOMO que cada vez se hace más patente entre el publico en general, me gustaría comentar hoy esto en algo más de profundidad.

Lo primero que tenemos que hacer es preguntarnos:

• ¿Qué voy a comprar y por qué lo voy a comprar?
• ¿Conozco que tipo de inversiones quiero en mi cartera y cuales no?
• ¿Cómo cuadro esta inversión con mi perfil de riesgo y con mi horizonte de inversión?
• ¿Quién me ha recomendado esta inversión? ¿Conoce mis circunstancias y mi tolerancia al riesgo?
• ¿Entiendo por qué mi asesor me ha recomendado esta inversión?

Existe una gran diferencia entre gestionar dinero para un inversor y gestionar dinero para invertir en el mercado. No es lo mismo seleccionar buenos activos o fondos, o crear una cartera de inversión. Tener buenos ingredientes para cocinar un plato no sirve de nada si no sabes combinarlos bien, y además, tienes que saber los gustos del comensal para conocer si el plato será de su agrado.

Seamos sensatos y dejémonos guiar por alguien formado en la materia. A mi no se me ocurriría construir mi casa, me fio más de un buen albañil.

Buen fin de semana a todos.

Comentario Semanal 03/04/2021: Es el momento de Europa

 Cerramos la semana con algunos índices bursátiles rompiendo niveles importantes, o al menos significativos. Por una lado, tenemos al S&P 500 y al Dax por encima de niveles psicológicos importantes como son el 4000 y el 15000, y por otro lado, como ya comentábamos en este post a mediados del mes pasado, tenemos al Eurostoxx50 rompiendo importantes resistencias.

Terminamos un trimestre con todos los índices de renta fija en negativo, a excepción del high yield. Por el lado de la renta variable, tenemos a USA como la bolsa más rentable seguida por las materias primas, en donde el petróleo se alza con una rentabilidad en el primer trimestre del año superior al 20%.

Interesante e inquietante el indicador que publica la web sentimentrader: lo que hace es mirar a la ultima hora de negociación del ETF SPY, si el fondo sube durante esa última hora se suma 1 al indicador, en caso contrario se resta 1. Este fundamento se basa es que es en la ultima hora de negociación del mercado cuando los institucionales ponen sus ordenes, mientras que los inversores nóveles suelen operar más a primera hora de mercado.

Pues bien, como podéis observar en el gráfico de abajo que publican, en los últimos 3 meses el indicador ha perdido un 5% de su valor. Puede no parece mucho, pero es la mayor caída en los últimos 25 años. Momentos como éste, con la divergencia bajista que presenta con el índice S&P 500, ha llevado a correcciones importantes del índice 

Por otro lado, tenemos a Biden anunciando subidas en el impuesto de sociedades que pasaría del 21% al 28%. Según un estudio que acaba de realizar BofA, esto provocaría una reducción del -7% en los beneficios estimados para el S&P 500 en 2022. Los sectores más perjudicados serían el tecnológico y el de cuidados para la salud, mientras que sectores como el energético y el inmobiliario no se verían casi afectados por esta subida de impuestos.

Con todo, seguimos en un mercado que tarde o temprano tendrá que tener una corrección. Llevo varios años escuchando a distintas entidades financieras pronosticando que ese era el año de Europa, pero nunca sucedía. Pero ahora creo que es diferente: la sobrevaloración de otros mercados como el americano y la ruptura reciente de importantes resistencias de largo plazo en la bolsa europea, me hace pensar que ahora sí que es el momento de apostar por la bolsa europea en primer lugar.

En este blog, seguiré actualizando las distintas carteras de renta variable europea. Ahora mismo, mi apuesta personal va por la cartera Beta Portfolio y la Value Portfolio para los más arriesgados, y la Sectors Portfolio para los más conservadores.

Comentario Semanal 27/03/2021: China da señal de alarma

Terminamos una semana dominada por los rebalanceos trimestrales de las grandes instituciones, el atasco comercial que se está produciendo por los problemas en el Canal de Suez y que finaliza con malas noticias para Europa desde Alemania.

A este respecto, el instituto IFO ha pronosticado una caída del PIB alemán del 0.7% en primer trimestre del año, lo que llevaría muy probablemente a la zona euro a entrar en recesión técnica tras dos trimestres consecutivos de caídas. Además, ayer por la tarde el Tribunal Constitucional de Alemania  paralizaba el fondo de recuperación  de 800.000 millones de Euros que tanto se está esperando por parte de los diferentes estados. Cuanto más tarde en llegar ese paquete de ayudas menor será su eficacia.

A pesar de todo esto, hemos terminado en positivo en la mayoría de los índices bursátiles. A excepción del Nasdaq, el resto supera la rentabilidad del 1% en la semana.

Pasemos a otro tema. Hablamos mucho de las pequeñas compañías americanas, de la fuerte subida que han tenido en el último año. Pero el fenómeno parece ser más general de lo que creemos. Esta semana he visto este gráfico de la evolución de los diferentes estilos de inversión en Europa, donde vemos que las pequeñas compañías son también las que mejor lo han hecho en el último año, y con mucha diferencia. Por el lado contrario, Value y Dividendo son los estilos que peor lo han hecho. ¿Será también en el caso de Europa un buen momento de empezar a sobreponderar Value en nuestras carteras? En mi opinión tiene todo el sentido.

Por otro lado, parece ser que el dinero recibido por los estadounidenses la pasada semana no ha ido a parar a las famosas cuentas de los "robinhoods" como tanto estaban augurando numerosos informes como los de JPM. Como podemos observar, el volumen de las opciones call continua disminuyendo en la segunda quincena de Marzo, a pesar de seguir en zonas de máximos históricos.

Y por el lado, en la renta variable emergente, la bolsa china nos puede estar dando una advertencia que no tiene buena pinta. Viendo el gráfico del ETF de la bolsa China en velas mensuales, podemos observar una importante formación bajista conocida como "Estrella del Anocher" en zona de máximos anteriores. Cada vez que ha llegado a esta zona de resistencias, las caídas del índice chino han sido del -35% o mayores. Quedan tres días para que termine el mes y veremos lo que pasa, pero la situación actual no da para entrar en bolsa china a día de hoy.

Y con esto terminamos mi pequeño resumen de la semana. Os adelanto que en los próximos días rebalancearé las carteras Beta y la de Sectores Europeos, y publicaré los nuevos componentes de las carteras. También os animo a seguir el twitter de Akrabolsa, donde diariamente antes de apertura europea, publico los valores en los que voy a entrar en el día con sus precios de entrada para cada uno de ellos.

Comentario Semanal 13/03/2021

 Comenzábamos el lunes con un movimiento en los mercados americanos que ponía de manifiesto la rotación que se está produciendo desde los valores tecnológicos hacia valores value, o de growth a value. El lunes el Vanguard Value ETF marcó nuevos máximos mientras que el Vanguard Growth ETF continuó su caída tras el fuerte repunte que tuvo a finales de la semana pasada. La última vez que el value lo hizo mejor que el growth fue un largo período desde 2002 hasta 2007 tras el estallido la burbuja de las punto.com.

Como vemos, desde los máximos de Septiembre del año pasado, el value lo está haciendo mejor que el growth en el S&P500:

Toda esta rotación comenzó con las tensiones vividas en la rentabilidad del bono a 10 años americano a finales de Febrero. Esto desató una correlación anormalmente positiva entre los precios de los bonos y los índices bursátiles, principalmente el Nasdaq. Sin embargo, Bloomberg ha publicado esta semana un estudio que muestra lo contrario: durante las 13 ocasiones desde 1960 que el bono americano a 10 años ha incrementado su rentabilidad en más de 150bp, la rentabilidad media del S&P 500 fue del 15% (aunque podemos ver que hubo tres veces en las que esta rentabilidad fue negativa).

Desde un punto de vista técnico, me gustaría destacar el importante soporte/resistencia al que ha llegado el índice Eurostoxx 50. Como vemos en el gráfico inferior, hasta en seis ocasiones, el nivel de 3850-3900 puntos ha actuado como soporte o resistencia. Esta semana el índice europeo tocó máximos en 3846 el pasado Jueves para retroceder después el Viernes. Es un nivel importante a vigilar, pues una ruptura holgada de este nivel nos llevaría hacia la cota de los 4500 puntos del Eurostoxx 50.

Por ultimo, comentaros que he actualizado la evolución de las diferentes estrategias de trading hasta finales del mes pasado. Aquí os dejo un pequeño resumen de la evolución en el mes de Febrero y en los dos primeros meses del año:

 

Comentario Semanal 06/03/2021

 Interesante el artículo que he leído esta semana en el blog de Aaron: What's the difference between gambling and investing?, que viene resumirse en lo siguiente: "si no estás seguro si estás apostando o invirtiendo, probablemente estés apostando".

Y eso es lo que estoy viendo últimamente. Recibiendo preguntas sobre valores que ha duplicado y triplicado su valor por parte de personas que en su vida se habían planteado invertir en los mercados de acciones. El Wall Street Journal publicó que 15 startups con ningún ingreso en su balance completaron o anunciaron una fusión que las valoraba en un billón de dólares o más. Es más, como podemos ver en el gráfico inferior, la posición neta de los clientes de uno de los mayores proveedores de CFDs (cliente minorista por tanto) es compradora y a niveles máximos del último año.

Al final terminamos la semana con un fuerte subida de ultima hora en los índices americanos que consiguen salvar la semana en positivo a pesar de haber presenciado importantes caídas gran parte de la semana. Tras el buen dato de empleo del pasado Viernes los mercados se pusieron a caer y el bono americano se fue por encima del 1.6%, pero al final de la sesión el S&P500 consiguió cerrar por encima de la media móvil de 50 sesiones que tantas veces le esta sirviendo de soporte desde el verano pasado.

Sin embargo, el sector tecnológico ha sido el más golpeado con las recientes correcciones en los mercados. Se ha habla mucho de las posibles comparaciones con crash de las punto.com de finales de los 90. 

Es verdad que podemos encontrar ciertas similitudes si analizamos el mercado en general: valoraciones similares y altas, los sectores con mayor rentabilidad en los 5 años anteriores en ambos periodos son los tecnológicos, estamos viendo un elevado optimismo por la renta variable similar al de finales de los 90 y el inversor retail cada vez está más presente como paso anteriormente.

Pero, por otro lado, también podemos encontrar importantes diferencias: a finales de los 90 veníamos de más de 100 meses consecutivos de expansión económica, mientras que ahora acabamos de salir de una pequeña fase de contracción el año pasado cuyos efectos en el medio plazo todavía no están claros; además, los tipos de interés entonces y ahora no tienen nada que ver, el bono americano estaba en el 5.3% y hoy ronda el 1.5%.

Lo que si que parece a juzgar por el gráfico superior es que la mejor evolución del sector tecnológico con respecto al mercado en general se ha tomado un descanso. ¿Es momento de volver al Value? Las carteras value, tanto la americana como la europea son las que mejor se están comportando en lo que llevamos de 2021. El tiempo nos dirá, pero si me preguntáis mi opinión, una parte de value siempre debe de haber en toda cartera a largo plazo.

Rentabilidad acciones europeas Febrero 2021

 Finalizamos el segundo mes del año  con dos de las carteras de acciones de renta variable europea multiplicando por tres la rentabilidad del índice europeo:

La cartera que mejor se han comportado en lo que va de año son la Beta Portfolio y la Value Portfolio. Como podemos observar, parece ser que se está produciendo una rotación de acciones de baja volatilidad y acciones de calidad hacia acciones valor y acciones con cierto beta con el mercado.

Durante este mes  de Marzo mantenemos las carteras sin cambios. Tan sólo rebalancearemos las carteras Beta y Volatility a finales de este mes.

Rentabilidad Acciones europeas Enero 2021

Finalizado el primer mes 2021, veamos como se han comportado las diferentes carteras de acciones publicadas durante este mes de Enero:

Todas y cada una de las carteras han conseguido batir al índice de referencia durante este primer mes de 2021. La cartera que mejor alfa presenta es la Beta Portfolio, que consigue batir al índice Eurostoxx 50 en más de un 6%.

Para el mes de Febrero mantenemos las carteras sin ningún cambio.

Ratios Cartera Value y Growth

 Continuamos analizando un poco más en detalle la composición de cada una de las carteras de renta variable europea que planteábamos para los diferentes niveles de riesgo que queramos adoptar. Vamos ahora con dos de las carteras cuyo objetivo primordial es la de buscar acciones que están infravaloradas en términos value o que tienen un potencial de crecimiento importante.

Value Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una beta inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2016, la volatilidad media anual de esta cartera es del 18.71% y la rentabilidad anual es del 12.10%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 2.27%
• Price Earnings Ratio (PER) = 13x
• Cash Flow Yield = 23%
• Price Book-Value = 1.4x
• Current Ratio = 1.45
• Return on Assets = 12.47%

Growth Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una volatilidad inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2018, la volatilidad media anual de esta cartera es del 21.59% y la rentabilidad anual es del 16.53%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 2%
• Price Earnings Ratio (PER) = 16x
• Cash Flow Yield = 8.2%
• Price Book-Value = 3.6x
• Current Ratio = 1.83
• Return on Assets = 12.75%

La correlación que existe entre las rentabilidades diarias de estas carteras es del 75%, en los dos últimos años.

Compra Acciones Europeas para Q1 2020

Año nuevo para nuestas carteras de valores. En los siguientes links podeis ver la evolución de todas y cada una de las estrategias de acciones europeas:

• Beta Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 5.25% en este año 2020

• Value Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 2.01% en este año 2020

• Volatility Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 4.21% en este año 2020

• Quality Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 5.14% en este año 2020

Aqui teneis la lista de acciones para este primer trimestre del año 2021:

¿Rotación a Value?

Muchas son las voces que hablan de la rotación de carteras que se produjo ayer con el anuncio de una posible vacuna para el Covid-19 por parte de Pfizer. La web QuantifiableEdges lo resumía perfectamente en el siguiente gráfico:

En nuestro caso, vimos un gran comportamiento en la Cartera Value que mantenemos con una subida del 5.49% en el día de ayer, situándola este mes con una rentabilidad acumulada superior al 10% en el mes de Noviembre.

En comparación, tenemos la Cartera Growth que subio tan sólo un 1.07% en el día de ayer  y acumula un 6.49% en lo que llevamos de mes de Noviembre.

Estaremos atentos a final de mes qué nos marca nuestro indicador de cambio de carteras Growth-Value, que se mantiene de momento este mes en Growth.

¿Acciones valor o acciones crecimiento?

 Recientemente leí un artículo publicado por Jay Kaeppel en el que comenta la dispar evolución de las acciones categorizadas como Value y aquellas categorizadas como Growth. Para ello el autor utiliza dos índices que tenemos fácilmente accesibles vía ETF: el Russell 1000 Growth y el Russell 2000 Value. Y la pregunta que se plantea es la siguiente:¿qué tipología de acciones son más favorables para mi inversión?

Para responder esta pregunta el autor mira a la rentabilidad de los últimos diez años de cada uno de los índices y calcula la diferencia entre ambos. Es decir, crea un indicador ( azul) definido por la rentabilidad de los últimos 10 años del Russell 1000 Growth menos la rentabilidad de los últimos 10 años del Russell 2000 Value. A este indicador le aplica una media móvil de los 13 últimos meses (linea naranja) creando dos posibles actuaciones: si el indicador está por encima de su media móvil optariamos por invertir en acciones Growth, y si el indicador se encuentra por debajo de la media optariamos por acciones Value:
El autor compara su resultado con cada uno de los índices por separado. Yo, personalmente, me gusta más la comparación con el S&P500 ya que es un benchmark bastante utilizado por cualquier cartera de inversión.

En este gráfico podéis ver la evolución de una inversión efectuada siguiendo dicho indicador frente a una inversión igual en el S&P500 desde el 1 de Enero del 2000 hasta Agosto de este año 2020. Esto nos da una rentabilidad anual del 11.10% siguiendo el indicador frente al 5.35% anual del S&P500, y con un drawdown de casi un veinte por ciento inferior (-42.54% frente al -52.56% del S%P500).

Ésto me recordó uno de los trabajos que escribí para mi tesis doctoral y decidí añadirlo al estudio de forma comparativa. Se trata de seguir el spread o cociente entre ambos índices; de tal forma que si el spread está por encima de la media invertiremos en acciones Growth y de lo contrarío invertiremos en acciones Value.

Los resultados obtenidos los podéis ver en la siguiente tabla. Podemos observar como los resultados obtenidos por este nuevo spread se asemejan mucho a los que plantea este autor en el largo plazo, salvo en el caso del drawdown que es algo superior.

Sin embargo, si miramos en los últimos diez y cinco años, podemos observar en los gráficos finales como las cosas cambian sustancialmente. En ambos casos el nuevo indicador spread supera tanto al anterior indicador como al S&P500, consiguiendo ratios de Sharpe por encima de la unidad y drawdown similares a los del indicador planteado. En cuanto a rentabilidades obtenemos una rentabilidad media anual del 15.56% en los últimos diez años (frente al 11.51% del S&P500) y un 20.56% anual en los últimos cinco años (frente al 12.67% del S&P500).

Por lo tanto, si lo que quiero es estar en renta variable pero no tengo claro si invertir en valores Valor o Crecimiento, este puede ser un buen indicador a tener en cuenta por su sencillez y efectividad.