Comentario Semanal 30/10/21: Tranquilidad hoy, ya veremos mañana...

 Terminamos el mes de Octubre en positivo en casi todos los mercados tras los sustos que nos trajo Septiembre. La verdad es que este mes de Octubre no ha cumplido con su característica volatilidad y las subidas han sido la tónica en las bolsas. 

Ahora empezamos Noviembre, donde además de la buena estacionalidad que nos espera de aquí a fin de año los mercados de renta variable, tenemos el fin del "blackout" de recompra de acciones en la bolsa americana. Esto implica que a partir de este próximo Lunes casi un 70% de las compañías americanas pueden empezar a recomprar acciones, lo que suele ser un fuerte catalizador positivo para las bolsas normalmente; y a partir del Viernes casi la totalidad de las compañías podrán empezar su proceso de recompra de acciones.

A este hilo, podemos ver como en los últimos 15 años la rentabilidad de las grandes compañías ha superado a las pequeñas compañías. Esto no suele ser muy habitual en tal largo plazo. El diferencial entre ambas ha comenzado caer, por lo que deberíamos empezar a prestar más atención a las indices de pequeñas compañías que a los grandes indices tipo S&P500 donde las valoraciones han corrido en exceso en los últimos años.

En fin, aprovechemos el rally de fin de año que parece que ser que para el año que viene vendrán curvas (según muestra el ratio VIX/VIX3M que ya comentaremos en otro momento con más detenimiento).

Buen trading.

Crónica semanal 23/10/21: Buena estacionalidad en las bolsas

 El Vix tuvo su cierre más bajo del año el pasado Jueves. Octubre es conocido por su volatilidad, por lo que ver el cierre más bajo del Vix en Octubre es algo poco usual. Desde 1990 sólo ha sucedido en seis ocasiones, por lo que la significatividad estadística de la muestra dista mucho de ser considerable. Aún así, podemos observar que la rentabilidad media del S&P 500 en el medio y largo plazo es positiva, y la rentabilidad conseguida por el índice americano en fue positiva en todos los casos.

Esto no deja de ser una curiosidad. Pero si añadimos que estamos a punto de entrar en la mejor época para la bolsa estacionalmente, todo nos lleva a estar bastantes positivos en renta variable de aquí a final de año.

Por otro la do tenemos el fuerte cambio en las posiciones netas de los CTAs, que han pasado de estar cortos a estar largos en un 75% de su capacidad:

En fin, la semana que viene analizaremos en más detalle la estacionalidad positiva en la que entramos en las bolsas. De momento, mi recomendación sería aprovechar caídas para sobreponderar renta variable en nuestras carteras.

Trading simple works

When trading the financial markets, most of the time simple things work better than more elaborated systems. Nowadays, thanks to AI applied to markets, we can train simple systems to give us a good statistical probability of success when trading an index. 

Some years ago I created a simple logistic regression in order to forecast whether the European index is going to be positive or negative during its trading hours, from open to close. The principle of the logistic regression model is to explain the occurrence or not of an event (being todays return positive or negative) by the level of explanatory variables (say past returns of the index itself and other indexes).

After a very good out-of-sample results, I decided to start trading the system with CFDs on the Eurostoxx 50 in order to test it with a small account. 

Obviously, trading costs are to high in this context since I am trading a single contract with a nominal of around 4000 Euros, and a trading cost 2€ to enter the position and 2€ to exit it at the end of the day; it is a trading cost of -0.10% daily which means more than -25% trading costs annually. Therefore, improvements can be done if we have a larger account or using futures.

Nevertheless, results have been quite good so far. Since real trading started June last year the system has achieved a +28.94% return versus +21.6% of the Eurostoxx 50. Even more, volatility has been much lower, which give us a Sharpe Ratio higher than 2 from June last year till yesterday.

What do you think?

Trading: la importancia de ser consistente independientemente de los resultados

 Esta semana me gustaría compartir con vosotros un artículo de Brett Steenbarger. 

Un trader novato empieza muy ilusionado focalizándose principalmente en ganar; el efecto FOMO es muy fuerte al principio, lo que le lleva a operar muchas veces en exceso y a realizar importantes perdidas que deberían haberse cortado de antemano. Muchos traders nunca pasan de esta fase.

Con la experiencia, el trader se va focalizando cada vez más en el proceso; lo importante ya no es sólo ganar, lo importante pasa a ser controlar las perdidas para poder seguir vivo mañana. Aquí es cuando el trader novato empieza a convertirse en un buen trader.

A partir de aquí, el trader afronta una nueva etapa: conseguir la consistencia en los resultados. Para ello el trader debe debe buscar nuevos mercados donde ejecutar su plan de trading, mejorar la gestión del capital para conseguir que el binomio riesgo-rentabilidad mejore. 

Los buenos traders mejoran al mantenerse constantes en la operativa. Los grandes traders además encuentran nuevos mercados y activos en los que operar.

Muchos traders que vemos hoy en día en los medios y en las redes sociales han empezado su andadura en un mercado excepcionalmente alcista. Veremos lo que el futuro nos depara.

Buena semana.

Volatilidad y mes de Octubre suelen venir acompañados

 La mayoría de los activos han sufrido correcciones en este finalizado mes de Septiembre, ha excepción de los Commodities. El pero ha sido el MSCI REIT con una caída del -5.5%; el mejor, como hemos comentado, los Commodities con una subida del +5%.

Ahora entramos en Octubre, mes conocido por la fuerte volatilidad que suele acompañar a este mes: los crash de 1929, 1987 y 2008 coincidieron en el mes de Octubre. Pero la volatilidad que caracteriza Octubre presenta sus caras; si dividimos la rentabilidad anual en semanas, el mes de Octubre presenta tanto las mejores como las peores semanas de media en los mercados financieros.

Como podemos observar, las 5 semanas del mes de Octubre se encuentran entre las mejores y peores del año en el S&P500 desde 1985. Si atendemos a estas estadísticas, la semana que viene y la del 18-22 de este mes tienen la estadística en su contra para ser semanas de caídas en los mercados de renta variable. Sin embargo, el resto de las semanas de Octubre se encuentran entre las mejores de años de media.

Es cierto que la estacionalidad no es una ciencia exacta... pero muchas veces esconde patrones y motivos que no somos capaces de ver a primera vista.

Buen trading.

Comentario Semanal 04/09/21: Particulares en modo FOMO..

 Terminamos el mes de Agosto y volvemos todos a la oficina para encontrarnos al mercado que se mantiene en la misma locura que lo dejamos en Agosto. Como bien comentaba ayer Pedro Gomez de Diagonal Inversiones, el mercado americano encadena 7 meses consecutivos subiendo; es más, de los últimos 17 meses, 14 han sido de rentabilidad positiva en el mercado de renta variable americano:

Pero si miramos a las valoraciones las divergencias tampoco mejoran. El indicado conocido como Buffet Indicator, que compara la capitalización bursatil del mercado americano con su PIB, se encuentra en máximos históricos.

Es más, analicemos la evolución del CAPE del S&P500 pero de una forma normalizada para poder comparar correctamente distintos periodos históricos. El gráfico que mostramos muestra el numero de desviaciones estándares de cada valor mensual con respecto a la media de los últimos 10 años. Es verdad que no estamos en máximos históricos en comparación con el crash del 87 o niveles de finales de los 90, al mercado de renta variable todavía le quedaría por subir un 8% para llegar a niveles extremos de 3,5 desviaciones de la media. Sin embargo, si el mercado cae a la media de los últimos 10 años, deberíamos prepararnos para caídas de más de un 30% en el S&P500

Si algo me ha enseñado la experiencia es:

• Los mercados pueden mantener una tendencia irracional mucho más de lo que nos pensamos.
• Tarde o temprano, el mercado  tiende a una reversión a la media.
• Los excesos en una dirección son seguidos por excesos en la dirección opuesta.

Buena vuelta de vacaciones...

Trading con éxito en el largo plazo

 No hace mucho me preguntaron cuales son las claves para tener éxito como trader en los mercados financieros, y estos son los consejos que me vivieron a la cabeza:

• Nunca te "enamores" de una idea, analiza cada una de tus ideas con una mirada crítica en cada momento. Piensa que  posiblemente nunca vas a ser el primero en haber tenido esa idea; no hay nada malo en no ser original.

• Ten claro que tu objetivo es ganar dinero en el trading, no aparecer con una sistema super elaborada y teóricamente  irrefutable. Mejor ser rentable que parecer inteligente.

• Mantén una mente abierta y prepárate para cometer errores. Muchas estrategias dejan de funcionar en algún momento y nunca vas a estar seguro 100% si dejaron de funcionar para siempre o es sólo temporal.

• Al hilo de lo anterior, siempre busca nuevas ideas para añadir a tu estrategia de trading. Analiza diferentes estrategias, estilos y activos... tanto a corto como a largo plazo. No estés todo el tiempo tratando de perfeccionar lo que tienes.

• Ten claro que posiblemente tu estrategia de trading es 50% ( o menos) señal y 50% (o más) suerte.

• Opera de una manera simple. Tu estrategia o estrategias deben de ser sencillas de implementar y de explicar. Si mi hijo de 12 años no puede entenderla, posiblemente hay menos señal en ella de lo que pensabas.

• Opera cada una de tus estrategias en pequeños porcentajes de tu capital. Siempre.

• Estate tranquilo con no tener todas las respuestas que te puedan surgir sobre el por qué de una señal. No tienes tiempo para ello y posiblemente no exista la respuesta.

• Siempre vas a encontrar argumentos a favor y en contra de cualquier estrategia de trading. No todas van a funcionar bien en cualquier mercado. Tu misión será asignar pesos a cada uno de ellas dentro de la incertidumbre de los mercados.

Posiblemente no sean los mejores consejos ni los únicos, pero son los que primero me vinieron a la cabeza para contestar a la pregunta.

Comentario Semanal 22/05/21: Una estrategia de trading en bonos americanos

 Terminamos la semana de vencimientos de derivados mensuales como dejamos la semana anterior. Es más, la dinámica de la semana ha sido muy parecida: correcciones fuertes en los primeros días de la semana y posterior rebote para terminar la semana en zona de máximos. Esto parece el día de la marmota.

Aprovechando esta lateralidad de los mercados y el hecho de que entramos en la última semana de mes, me gustaría compartir con vosotros un estudio sobre la estacionalidad de los bonos americanos, y más concretamente de su etf TLT.

Al final de cada mes, todos los fondos de inversión tiene que publicar su informe mensual, donde muestran sus principales posiciones. Desde un punto de vista de marketing, no es deseable que entre esas principales posiciones aparezcan posiciones perdedoras o de dudosa calidad de cara al inversor. Por ello, muchos grandes gestores institucionales suelen vender estas posiciones a final de mes y recomprarlas nuevamente a principios de mes una vez hecha la foto.

Para sustituir estas posiciones y no tener el fondo con más liquidez de la permitida, suelen comprar activos "seguros" y poco volátiles para después venderlos a principio de mes para recomprar las posiciones deseadas en la cartera. Un ejemplo de este tipo de activos son los bonos americanos o Treasury, que viene replicados por el ETF de Ishares TLT.

Pues bien, aprovechando este efecto, tenemos una estrategia de trading estacional con la que podemos conseguir una rentabilidad aceptable en el largo plazo y con muy poca volatilidad; en mi caso es una forma de gestionar la liquidez de la cartera de inversión. Estamos hablando de conseguir una rentabilidad neta superior al +0.75% mensual en los últimos 20 años, batiendo al propio índice de renta fija.

Os lo dejo detallado en este video que he grabado porque siempre una imagen vale más que mil palabras.

Buen fin de semana

Comentario Semanal 08/05/2021: conoce donde inviertes

 El viernes se publicó un dato de empleo en EEUU para nada esperado por los mercados; se crearon 266 mil empleos frente a los más de un millón de empleos de las proyecciones de los economistas. Pero como suele suceder muchas veces en la bolsa, lo malo es bueno. Unos datos no tan buenos como los esperados hace que disminuya el miedo al tan temido "tapering" que hizo aumentar la volatilidad de los mercados a principios de semana; y esto permitió una recuperación de los mercados que los vuelve a situar en máximos.

En una articulo publicado en Bloomberg, comentaba como durante el pasado mes el 95% o más de los miembros del S&P 500 habían estado cotizando durante más de 18 sesiones por encima de la media de 200 sesiones. Durante todo el mes de Abril, el 73% de los miembros del S&P 500 estuvieron por encima de su media de 10 sesiones. Esto, como vemos en el gráfico inferior, nos sitúa en la cola derecha de la distribución mensual histórica. Claramente vemos que nos encontramos viviendo situaciones extremas en los mercados.

Es más, el porcentaje del ahorro invertido en bolsa por los inversores estadounidenses está en máximos históricos; ahora mismo tiene por encima del 40% de sus inversiones en los mercados de renta variable. O todos se han convertido en expertos inversores de  repente o estamos entrando una burbuja importante creada por el exceso de liquidez repartida para apaliar los efectos del COVID.

Ante estos máximos históricos en los que nos encontramos en los mercados de renta variable, la numerosas preguntas que recibo de compañeros y amigos de donde invertir, y el elevado factor FOMO que cada vez se hace más patente entre el publico en general, me gustaría comentar hoy esto en algo más de profundidad.

Lo primero que tenemos que hacer es preguntarnos:

• ¿Qué voy a comprar y por qué lo voy a comprar?
• ¿Conozco que tipo de inversiones quiero en mi cartera y cuales no?
• ¿Cómo cuadro esta inversión con mi perfil de riesgo y con mi horizonte de inversión?
• ¿Quién me ha recomendado esta inversión? ¿Conoce mis circunstancias y mi tolerancia al riesgo?
• ¿Entiendo por qué mi asesor me ha recomendado esta inversión?

Existe una gran diferencia entre gestionar dinero para un inversor y gestionar dinero para invertir en el mercado. No es lo mismo seleccionar buenos activos o fondos, o crear una cartera de inversión. Tener buenos ingredientes para cocinar un plato no sirve de nada si no sabes combinarlos bien, y además, tienes que saber los gustos del comensal para conocer si el plato será de su agrado.

Seamos sensatos y dejémonos guiar por alguien formado en la materia. A mi no se me ocurriría construir mi casa, me fio más de un buen albañil.

Buen fin de semana a todos.

Cartera ETF Sectorial Europeo Mayo 2021

We update the ETF Sectors Portfolio today. Return has been up +0.79% during April and it has a +11.27% during the first 4 months of the year.

For May, the portfolio is goin to be equally weighted:

• Stoxx Europe 600 Basic Resources
• Stoxx Europe 600 Construction
• Stoxx Europe 600 Food & Beverage
• Stoxx Europe 600 P&H
• Stoxx Europe 600 Retail
• Stoxx Europe 600 Tech

Comentario Semanal 17/04/2021: Excesos en las bolsas

Terminamos la semana de vencimientos de opciones mensual con subidas en los mercados, como suele ser habitual en las semanas de vencimientos de derivados. También una semana marcada por la salida a bolsa de Coinbase, que pone más de manifiesto la enorme burbuja que se esta formando en las criptodivisas; si no que alguien me explique como es posible que una activo como el Dogecoin valga más que todo Credit Suisse. En general un mercado pasado de rosca. Si no veamos el gráfico inferior, nos encontramos ante la tercera mayor subida a una año de la bolsa:

Esta semana, en la web de Spotgamma, se publicaba este gráfico que muestra una mayor venta de put de lo habitual. Las ventas de put se suelen producir en momentos de fuertes caídas donde la volatilidad es alta, y por tanto la prima es más alta de lo habitual. Sin embargo esto no cuadra con la situación en la que nos encontramos: máximos históricos, volatilidad en mínimos y, como comentábamos la semana pasada en nuestro comentario semanal, los mercados oscuros de los grandes institucionales mostrando un GEX en máximos. O este mercado se ha vuelto muy raro o los particulares se están metiendo en camisa de once varas y pueden salir muy escaldados si las cosas se tuercen.

El pasado 27 de Marzo, comentábamos en el comentario semanal la estrella del anochecer que estaba formando la bolsa china en zona de resistencias. Esta semana me eh encontrado el gráfico inferior; la verdad es que la descorrelación que se esta produciendo entre este importante índice bursátil y el resto de las bolsas mundiales es importante. Tarde o temprano esto se tiene que solucionar, y la historia siempre nos dice que se hace corrigiendo los excesos.

Por último, me gustaría comentaros un post que publiqué esta semana. El artículo está en ingles. En él pongo de manifiesto la importancia de testear toda estrategia de trading antes de ponerla en práctica, así como la importancia de aplicar una correcta gestión del riesgo a la hora de operar cualquier estrategia de inversión. La estrategia de inversión que he querido testear está sacada de libro de Larry Connors "Buy the fear, Sell the greed".

Buen fin de semana.

How to turn a losing strategy in VXX into a winning one with risk management

 From the Larry Connors’ book "Buy the fear, sell the greed", where you can find up to seven high probability trading strategies, I have started to do some research how those strategies have performed since its publication.

To start with, I would like to look at the “Vol Panics Strategy”. The reason I wanted to test this strategy is because I have another strategy which I call “Vix VRP” also trading on the VXX. Here are the rules Larry publishes in his book:

    1. VXX is trading above its 5-period moving average and its 4-period RSI reading is above 70. Sell short VXX.

    2. Buy VXX on the close if it closes under its 5-period moving average.

The test he covers in the book goes from January 2009 through the end of 2017. He quotes to have a winning probability of 74.04% of the 104 times over the nine years. The average holding period was just under four trading days.

The results are impressive, and I wanted to test it usefulness to incorporate it to our trading plan. To do so, I have done the same from 2009 until the first quarter of 2021. It means adding more than three years to the initial study:

As you can see in the above table, it is truth that the strategy keeps a winning probability of 71.24%; it means we win seven out of every ten signals we get, and we are in the market on average only 43 days per year. The problem comes with the risk: it lost -84.52% in only one trade from 24/02/2020 to 20/03/2020. As Larry points out at the end of the chapter, you always need to respect the market and apply risk management techniques to your positions. He gives two options to do so: to trade VXX on a fixed risk basis either using deep-in-the-money puts or shorting VXX and buying OTM calls.

Therefore, we have an astonishing winning ratio that means nothing without a correct risk management. To overcome this problem, I have looked at my trading strategy I mentioned before to use it as a filter. The reason to use this “Vix VRP Strategy” as a filter is because it goes in and out of VXX by looking at the VIX volatility, so we will only trade the strategy when volatility of volatility is low. So, the new trading rules will be:

    1. VXX is trading above its 5-period moving average, its 4-period RSI reading is above 70 and “Vix VRP Strategy” is in short position. Sell short VXX.

    2. Buy VXX on the close if it closes under its 5-period moving average.

Well, the improvement has been important. By a correct risk management, we can turn a losing strategy into a winning one. Not only we have increased the annual return to a 15.73%, but we have also reduced the volatility by almost a half. We can see it better in the chart below with both equity curves:

What I wanted to show here is that we do not have to trust any trading system by heart without testing it ourselves. Sometimes, a proper risk management is enough to overcome some problems we can face when trading a system. That is what I care about since that is how I trade.

Comentario Semanal 03/04/2021: Es el momento de Europa

 Cerramos la semana con algunos índices bursátiles rompiendo niveles importantes, o al menos significativos. Por una lado, tenemos al S&P 500 y al Dax por encima de niveles psicológicos importantes como son el 4000 y el 15000, y por otro lado, como ya comentábamos en este post a mediados del mes pasado, tenemos al Eurostoxx50 rompiendo importantes resistencias.

Terminamos un trimestre con todos los índices de renta fija en negativo, a excepción del high yield. Por el lado de la renta variable, tenemos a USA como la bolsa más rentable seguida por las materias primas, en donde el petróleo se alza con una rentabilidad en el primer trimestre del año superior al 20%.

Interesante e inquietante el indicador que publica la web sentimentrader: lo que hace es mirar a la ultima hora de negociación del ETF SPY, si el fondo sube durante esa última hora se suma 1 al indicador, en caso contrario se resta 1. Este fundamento se basa es que es en la ultima hora de negociación del mercado cuando los institucionales ponen sus ordenes, mientras que los inversores nóveles suelen operar más a primera hora de mercado.

Pues bien, como podéis observar en el gráfico de abajo que publican, en los últimos 3 meses el indicador ha perdido un 5% de su valor. Puede no parece mucho, pero es la mayor caída en los últimos 25 años. Momentos como éste, con la divergencia bajista que presenta con el índice S&P 500, ha llevado a correcciones importantes del índice 

Por otro lado, tenemos a Biden anunciando subidas en el impuesto de sociedades que pasaría del 21% al 28%. Según un estudio que acaba de realizar BofA, esto provocaría una reducción del -7% en los beneficios estimados para el S&P 500 en 2022. Los sectores más perjudicados serían el tecnológico y el de cuidados para la salud, mientras que sectores como el energético y el inmobiliario no se verían casi afectados por esta subida de impuestos.

Con todo, seguimos en un mercado que tarde o temprano tendrá que tener una corrección. Llevo varios años escuchando a distintas entidades financieras pronosticando que ese era el año de Europa, pero nunca sucedía. Pero ahora creo que es diferente: la sobrevaloración de otros mercados como el americano y la ruptura reciente de importantes resistencias de largo plazo en la bolsa europea, me hace pensar que ahora sí que es el momento de apostar por la bolsa europea en primer lugar.

En este blog, seguiré actualizando las distintas carteras de renta variable europea. Ahora mismo, mi apuesta personal va por la cartera Beta Portfolio y la Value Portfolio para los más arriesgados, y la Sectors Portfolio para los más conservadores.

Buying Stocks at all time highs?.... not for Europeans.

Recently, I was a looking at 2019 article from Meb Faber where he points out how GREAT has been to buy stocks at an all-time high. He did a study all the way back to the 1920s where he rebalances a monthly portfolio that is invested in Stocks if stocks closed the previous month at all time high, and if not, the portfolio is invested in bonds. The results below are taken from his post; the average portfolio is an equal weight across US stocks, foreign stocks, real estate, commodities and gold:

As an European investor, I wanted to see if that would have worked in the European markets. Therefore, I looked to apply the same logic to five of the main European indexes (Eurostoxx 50, CAC 40, FTSE MIB, Ibex 35 and Dax 30) as "stocks" and the SPDR Bloomberg Barclays Euro Government Bond ETF as "bonds". I used data for the last 10 years since it is when the ETF started to trade.

To all but the Dax 30 Index, we would have been invested in the "bonds" ETF for the whole period, since none of them have made new highs in the las 10 years. In the case of the Dax 30, the chart shows as follows:

As we see, following the strategy in these European indexes gave us the same return as being invested in bonds (even less in the case of the Dax 30).

After all these results, to main concerns come to my mind:

• On the one hand, probably, the previous study was done for a long period where returns in the bond markets have been extraordinary goods. Nowadays, and in the last years, we are in a period where bonds' yields are at their lowest point in recent history, and probably returns in the bond markets are not going to be as they were in previous decades.

• On the other hand, this points out why European investor should look to invest in the different markets. Home bias is dangerous tendency for investors to invest the majority of their portfolio in domestic equities. 

Being local does not pay when investing... at least last ten years.

Comentario Semanal 27/02/2021

Esta semana he tenido la oportunidad de compartir opiniones con diferentes gestores e inversores institucionales en Pension Bridge Altinvestor Europe 2021. La palabra más recurrente que ha surgido en todas las conversaciones ha sido inflación; el gran monstruo que amenaza la recuperación económica y la confianza de los inversores es una inflación por encima de las previsiones que aumente los tipos de interés y el pago de intereses de una economía cada vez más endeudada.

Terminamos la ultima semana de Febrero con caídas de última hora en los mercados, aunque el mes de Febrero ha sido positivo en los principales índices americanos y europeos. Aunque el principal foco de atención ha estado esta semana en la renta fija; más concretamente en la rentabilidad del bono americano. Todos los operadores tienen la vista puesta en el nivel de 1,5% de rentabilidad del bono americano; cualquier cotización por encima de este nivel hace saltar las alarmas, como sucedió el Jueves.

En condiciones normales, la bolsa debe pagar más que la renta fija por la mayor prima de riesgo que se le asume; y si esto no se cumple, al menos debe de estar infravalorada para que el potencial de ganancia vía precios compense la menor rentabilidad que pueda tener vía dividendo en comparación con la rentabilidad del bono. El problema es que actualmente tenemos una bolsa sobrevalorada y con una rentabilidad por dividendo en torno al 1,5%.

De ahí la preocupación de los inversores con el nivel del 1,5% de rentabilidad del bono: una bolsa sobrevalorada por precio y con una rentabilidad por dividendo por debajo del bono tendría muy poco atractivo para el inversor en comparación con la posibilidad de invertir en bonos. Pero esto no quiere decir que la inversión en bonos esté exenta de riesgo, como podemos ver en el gráfico publicado esta semana; el termino de renta "fija" no le hace mucha justicia en lo que a precio se refiere.

Y esta sobrevaloración hemos llegado debido al increíble  apetito por el riesgo que parece haberse adueñado de los inversores (posiblemente influenciados por la enorme liquidez que el sistema les está dando). Podemos ver como el volumen de activos en el activos de baja volatilidad ha caído casi un 30% en el año.

¿Y donde ha ido todo ese dinero? Pues parece ser que las pequeñas compañías se ha llevado un gran porcentaje de ese apetito por el riesgo y por las nuevas plataformas de trading que permiten comprar acciones desde el móvil con un apalancamiento a la carta. Como podemos observar, el diferencial entre la media móvil de 50 sesiones y la de 200 sesiones ha alcanzado niveles nunca vistos en el Russell 2000.

Y como ya comentábamos la semana pasada, valoraciones extremas no son un buenas para la rentabilidad de las bolsas en el medio plazo. Y como vemos en el gráfico inferior, caídas en las valoraciones de las bolsas suelen venir asociadas con incrementos de rentabilidades de los bonos. Y eso es lo que le preocupa a los mercados, lo que nos mete en un circulo vicioso que podría desencadenar una tormenta perfecta.

Para terminar, os recuerdo que diariamente estoy publicando en el Twitter de @akrabolsa  oportunidades de trading en acciones europeas y cfds. Las rentabilidades están siendo muy buenas con una gestión del riesgo muy exhaustiva. Os animo a seguirme.

Trading Long Tail days in Eurostoxx 50

 Long tail days in candlesticks are defined as candlesticks with long tail or wick with an smaller body than the tail. It is a bullish/bearish reversal patter also known as Hammer. 

In order to test and validate the use of these formations as a trading strategy, I am going to use the last five years of daily data in the Eurostoxx50. As we will see in the final results, we can  beat the index by using these formations and only staying in the market 30% of the time (we assume we do not get any interest on cash).

Rules:

• Long_condition: Down long tail is higher than the body and more than double the up tail.

• Short_condition: Up tail is higher than the body and more than double the down tail.

• Go long at close if Long_condition is met. Exit at close the following day.

• Go short at close is Short_condition is met. Exit at close the following day.

 .
I have left the Python code here to show the way it has been tested.

Results:

• We have 388 trades during this five years period. From those, 225 were long trades and 163 where short trades.

• The win rate for a long position was 56.44% and the win rate for a short position was 50.9%. That makes an overall win rate for the strategy of 54.12%.

• Moreover, the average winning points are 27.01 per positive trade and the average losing points per negative trade are 24.19 points.

• During the 5 year period the index Eurostoxx50 has made 454.91 points, it is a 14.9% return. During the same period the strategy has made 1365 points, is is more than 44% return.

• To sum up, we have made more than 3x the index return by being in the market only 30% of the time (being in cash the rest of the time with no interest).

However, after all the results we have shown, we must mention that all this can be improved if we define where and when we should trade this “Long tail days”. For example, we can define to trade them only when they appear near a Fibonacci level o major support or resistance levels. Moreover, we can set up some restrictions to trade this formations, such as to impose that the long tail of the day must form a maximum / minimum for the last x days.

On the other hand, as it is important in every trading strategy, money management becomes a very important issue here. Since the long tail can be thought as a near term extreme low/high, this levels can be used as stop-loss in order to set the correct position sizing for the trading strategy.

We have a candidate strategy with an edge, we only need to know how to use that information.

Ratios Cartera Value y Growth

 Continuamos analizando un poco más en detalle la composición de cada una de las carteras de renta variable europea que planteábamos para los diferentes niveles de riesgo que queramos adoptar. Vamos ahora con dos de las carteras cuyo objetivo primordial es la de buscar acciones que están infravaloradas en términos value o que tienen un potencial de crecimiento importante.

Value Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una beta inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2016, la volatilidad media anual de esta cartera es del 18.71% y la rentabilidad anual es del 12.10%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 2.27%
• Price Earnings Ratio (PER) = 13x
• Cash Flow Yield = 23%
• Price Book-Value = 1.4x
• Current Ratio = 1.45
• Return on Assets = 12.47%

Growth Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una volatilidad inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2018, la volatilidad media anual de esta cartera es del 21.59% y la rentabilidad anual es del 16.53%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 2%
• Price Earnings Ratio (PER) = 16x
• Cash Flow Yield = 8.2%
• Price Book-Value = 3.6x
• Current Ratio = 1.83
• Return on Assets = 12.75%

La correlación que existe entre las rentabilidades diarias de estas carteras es del 75%, en los dos últimos años.

Ratios Cartera Beta y Volatilidad

 Vamos a analizar un poco más en detalle la composición de cada una de las carteras de renta variable europea que planteábamos para los diferentes niveles de riesgo que queramos adoptar. Empezamos con dos de las carteras cuyo objetivo primordial es el control de la volatilidad y tratar de minimizar los posibles drawdowns.

Beta Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una beta inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2016, la volatilidad media anual de esta cartera es del 14.16% y la rentabilidad anual es del 14.41%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 0.84%
• Price Earnings Ratio (PER) = 44x
• Cash Flow Yield = 10.04%
• Price Book-Value = 2.93x
• Current Ratio = 1.14
• Return on Assets = 4.33%

Volatility Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una volatilidad inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2018, la volatilidad media anual de esta cartera es del 15.52% y la rentabilidad anual es del 8.23%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 1.70%
• Price Earnings Ratio (PER) = 27x
• Cash Flow Yield = 6.54%
• Price Book-Value = 3.16x
• Current Ratio = 1.46
• Return on Assets = 5.72%

La correlación que existe entre las rentabilidades diarias de estas carteras es del 82%. Sin embargo, la correlación que mantienen con las otras carteras más arriesgadas es mucho menos; por ejemplo, la correlación entre la Beta Portfolio y la Value Portfolio es del 60% en los dos últimos años.

Z-score Trading System on Ibex 35 with Moving Average

Let's going to have a deeper look at the Ibex Strategy we talked about in the previous post back in November last year. Remember the rules:

• We are going to use the Spanish Index Ibex 35

• Calculate the z-score for different periods (week, fortnight)

• we set a Z-target greater or equal than 1, since we know that 68% of every standard normal distribution is between -1 and 1.

• We are always long or short. Buying means closing short position and open a new long position, and vice versa.

• Buy at close of the daily bar when z-score crosses downward through the negative Z-target.

• Sell at close of the daily bar when z-score crosses upward through the positive Z-target.

• We are long or short one contract each  day.

• Commissions are not taken into account.

The questions I want to answer here is: Does it work better when going long or short? Does it work better in a bull market or bear market? To answer those questions we are going to calculate some statistics depending on we are trading long or short, or if the Spanish Ibex 35 is above or below the 200 days moving average (in order to determine if we are in a bull or bear market).

As we can see in the above table, there some interesting statistics we can use in order to improve the expected outcome of this strategy in the future:

• Both periods show better return in bear markets than in bull markets, but this is especially more significant the the Zfortnight strategy with more than double the average return per trade when the index is below the 200 days moving average than when the index is above the 200 days moving average.

• Moreover, the average of winner trades are more than 80% when going long in a bull market than going short. However, this difference is not as big when the index is below the 200 days moving average.

Therefore, next step could be to study a "meta-strategy" that accommodates the position sizing depending on if the index is above or below the 200 days moving average and whether the signal has been long or short. In other words, there is an option to apply a better money management to improve the odds of the strategy being even more profitable.

Testing a Risk on / Risk off indicator for system trading

 The purpose of this post is to test whether we can use a simple risk on / risk off indicator for our portfolio. This indicator was taken from the paper "Risk on- Risk off: a regime switching model for active portfolio management" by José P. Dapena, Juan A. Serur and Julián R. Siri.

 Their purpose is "to evaluate if there is an active management premium by testing performance with a non-conventional multifactor model, constructed with a Hidden Markov model which depending on the market states signaled by the level of volatility spread". In other words, and to make it simple: "when the most likely state is one with a low volatility spread, which means that the realised volatility is increasing more than the implied volatility, the strategy allocates the funds in short-term Treasuries, and the strategy becomes 'risk off'; otherwise, the strategy allocates the funds in the S&P 500, where the strategy becomes 'risk on' ".

Rules:

• Our 'risk on' allocation is going to be the SPY as a proxy of the S&P 500; and our 'risk off' allocation will be the TLT as a proxy for Treasuries.
• Option1 will be a portfolio where:
• 'Risk on' if yesterdays' realized volatility is lower than implied volatility.
• 'Risk off' is yesterday's realized volatility is greater than implied volatility.
• Option2 wil be a portfolio where:
• 'Risk on' if last five days' increase in realized volatility is lower than last five days' increase in implied volatility.
• 'Risk off' if last five days' increase in realized volatility is greater than last five days' increase in implied volatility.
• VIX Index is going to be our proxy for implied volatility.
• Our window to calculate the realized volatility will be three weeks or fifteen days.
• Python code can be downloaded here.

Therefore, we will have four different portfolios: a buy & hold in the SPY ETF, a 60/40 portfolio where we invest 60% of the portfolio in the SPY ETF and 40% in the TLT ETF, the Option1 portfolio and Option2 portfolio. These are the equity curves for all four portfolios for the last 17 years:

And the corresponding drawdowns for each of the four portfolios are:

Finally, all descriptive statistics are shown below:

As we can see above, both 'Risk on' / 'Risk off' portfolios outperformed all other portfolios in terms of 'Total Return' and 'Maximum Drawdown'. However, if we take into account volatility, only the Option1 portfolio got a better 'Sharpe Ratio' than the 60/40 portfolio, mainly because its 'Annual Return' doubles the one achieved by the 60/40 portfolio.

 Results are very similar to those shown in the paper in terms of Sharpe Ratio (0.89) and Max Drawdown (-26%), the paper shows an Annual Return of 11.36% with a 12.71% volatility.

We can conclude that volatility spread could be a good indicator for timing a risky portfolio. However, we have to keep in mind that transactions costs were not taken into account in this simulation; that can change the results since we are going long and short almost everyday. Probably, it will be better to look at weekly or monthly rotations.

We will keep studying it...