Comentario Semanal 6/11/21: Earnings Yield negativa en S&P500

 Los bancos centrales han resultado ser más "dovish" de lo que el mercado estaba descontando. Esto ha hecho a los bonos volver a recuperar parte del terreno perdido meses atrás. Y las bolsas, viendo que los bonos comenzaban a descontar un escenario menos pesimista del anterior, ha continuado la recuperación de las caídas de dos semanas atrás.

Estas continuas subidas de la bolsa americana, ha hecho que la actual rentabilidad real del S&P500 sea negativa. Definimos la rentabilidad real como el inverso del PER menos la inflación.

Como vemos ver, las perspectivas de rentabilidad del S&P500 par los próximos 3, 6 y 12 meses no son muy positivas. La media de los casos anteriores desde 1900 en los que la yield del mercado era negativa ha sido una rentabilidad negativa en el S&P500 tanto a 3 como a 6 y 12 meses.

El miércoles tenemos dato de inflación que puede dar movimiento a las bolsas, veremos a ver que nos depara el mercado. Pero si tuviese que apostar por algo ahora, serían las pequeñas compañías. Miren la rotura que acaba de tener lugar en el índice de pequeñas/medianas compañías como el Russell 2000: como podemos ver ha roto el lateral que mantenía todo el año y esta ruptura del Russell 2000 le da un objetivo alcista hasta los 2600 puntos del índice americano.

En fin, tenemos una de cal y otra de arena en las bolsas americanas... habrá que ser más selectivo si cabe.

Buen trading.

Comentario semanal 17/07/21: Inflación y divergencias

 Terminamos la semana con caídas en los mercados. La transitoriedad o no de la inflación esta llevando de cabeza a los mercados; y si encima esto viene acompañado con perspectivas de estanflación pues peor para las acciones. Ayer el dato de ventas al por menor dio un atisbo de tranquilidad que se fue al traste más tarde con el mal dato de la confianza del consumidor de Michigan. Sinceramente, todas estas incertidumbres más el hecho que se aproxima la época del año con un volumen bajo, creo que podemos encontrarnos con un mercado bastante más volátil de lo que hemos visto en lo que llevamos de año; lo que no tengo tan claro es si esa volatilidad será hacia arriba o hacia abajo.

Con todo, las divergencias se acumulan en todas partes. Aquí vemos como la semana pasada el Nasdaq alcanzo máximos anuales con el menor numero de valores por encima de su media móvil de 10, 50 y 200 sesiones. Esto nos indica que el mercado lo están moviendo solamente unos pocos valores.

Además, las previsiones que están saliendo por parte de los diferentes bancos de inversión no están siendo muy optimistas para los próximos doce meses. En el informe que publicaba Morgan Stanley esta semana situaba su caso base para el S&P 500 una rentabilidad  negativa de -3.1% para los próximos doce meses. Pero lo pero es que su escenario más optimista le da una escasa rentabilidad del 2.1%.

Esta semana que viene publican resultados muchas de las tecnológicas que son las que están moviendo el mercado en los últimos meses. Estaremos atentos que ver.

Buen fin de semana.

Comentario Semanal 03/07/2021: Rebalanceo de carteras

 Terminado el primer semestre del año, procedemos al rebalanceo de las carteras de renta variable. La verdad es que el primer semestre del año ha sido muy bueno para la renta variable: la cartera Value Euro consigue un +26.87% en los primeros seis meses del año, la cartera Beta un +21.65% y la cartera Volatility supera también al selectivo europeo con un +17.06%.  La que peor se ha comportado ha sido la cartera Growth con un +11.08%, frente al 14.4% del selectivo europeo.

Dicho esto, comenzamos ahora el peor período estacional de la bolsa. De Julio a Octubre es el período estacional con menor rentabilidad media de la bolsa americana:

Pero lo que más me ha llamado la atención esta semana ha sido un estudio publicado por Natixis sobre una encuesta realizada a 750 inversores con al menos $100,000 de activos de inversión. Sorprende lo optimistas que están los inversores particulares estadounidenses que esperan una rentabilidad de la bolsa del 17.5% anual por encima de la inflación en el largo plazo. Y aunque son los más optimistas, el resto de inversores de diferentes países no que dejen de ser también demasiado optimistas

Si tenemos en cuenta que el S&P500 tiene una rentabilidad media anual del 10.4% desde inicio, la idea de que va a conseguir un 17.5% anual por encima de inflación en los próximos años, tras conseguir un 17% anual nominal en los 5 últimos me parece un chiste de los de no para de reir en mucho tiempo. Es más, parece que los inversores se van haciendo más optimistas cada año que pasa, siempre pensamos que el futuro va a ser igual al presente o mejor.

Nadie puede saber lo que traerá el futuro, pero recordemos que todo lo que sube, tarde o temprano, también tiene que bajar... aunque sea para coger impulso para volver a saltar.

Buen fin de semana.

Rentabilidad acciones europeas Febrero 2021

 Finalizamos el segundo mes del año  con dos de las carteras de acciones de renta variable europea multiplicando por tres la rentabilidad del índice europeo:

La cartera que mejor se han comportado en lo que va de año son la Beta Portfolio y la Value Portfolio. Como podemos observar, parece ser que se está produciendo una rotación de acciones de baja volatilidad y acciones de calidad hacia acciones valor y acciones con cierto beta con el mercado.

Durante este mes  de Marzo mantenemos las carteras sin cambios. Tan sólo rebalancearemos las carteras Beta y Volatility a finales de este mes.

Rentabilidad Acciones europeas Enero 2021

Finalizado el primer mes 2021, veamos como se han comportado las diferentes carteras de acciones publicadas durante este mes de Enero:

Todas y cada una de las carteras han conseguido batir al índice de referencia durante este primer mes de 2021. La cartera que mejor alfa presenta es la Beta Portfolio, que consigue batir al índice Eurostoxx 50 en más de un 6%.

Para el mes de Febrero mantenemos las carteras sin ningún cambio.

Ratios Cartera Value y Growth

 Continuamos analizando un poco más en detalle la composición de cada una de las carteras de renta variable europea que planteábamos para los diferentes niveles de riesgo que queramos adoptar. Vamos ahora con dos de las carteras cuyo objetivo primordial es la de buscar acciones que están infravaloradas en términos value o que tienen un potencial de crecimiento importante.

Value Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una beta inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2016, la volatilidad media anual de esta cartera es del 18.71% y la rentabilidad anual es del 12.10%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 2.27%
• Price Earnings Ratio (PER) = 13x
• Cash Flow Yield = 23%
• Price Book-Value = 1.4x
• Current Ratio = 1.45
• Return on Assets = 12.47%

Growth Portfolio

Se trata de una cartera cuyo objetivo es invertir en acciones con una volatilidad inferior a la media del mercado. Desde inicio en el año 2018, la volatilidad media anual de esta cartera es del 21.59% y la rentabilidad anual es del 16.53%.

La composición actual de la cartera presenta los siguientes parámetros:

• Dividend Yield = 2%
• Price Earnings Ratio (PER) = 16x
• Cash Flow Yield = 8.2%
• Price Book-Value = 3.6x
• Current Ratio = 1.83
• Return on Assets = 12.75%

La correlación que existe entre las rentabilidades diarias de estas carteras es del 75%, en los dos últimos años.

Compra Acciones Europeas para Q1 2020

Año nuevo para nuestas carteras de valores. En los siguientes links podeis ver la evolución de todas y cada una de las estrategias de acciones europeas:

• Beta Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 5.25% en este año 2020

• Value Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 2.01% en este año 2020

• Volatility Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 4.21% en este año 2020

• Quality Portfolio, que ha conseguido una rentabilidad del 5.14% en este año 2020

Aqui teneis la lista de acciones para este primer trimestre del año 2021:

¿Rotación a Value?

Muchas son las voces que hablan de la rotación de carteras que se produjo ayer con el anuncio de una posible vacuna para el Covid-19 por parte de Pfizer. La web QuantifiableEdges lo resumía perfectamente en el siguiente gráfico:

En nuestro caso, vimos un gran comportamiento en la Cartera Value que mantenemos con una subida del 5.49% en el día de ayer, situándola este mes con una rentabilidad acumulada superior al 10% en el mes de Noviembre.

En comparación, tenemos la Cartera Growth que subio tan sólo un 1.07% en el día de ayer  y acumula un 6.49% en lo que llevamos de mes de Noviembre.

Estaremos atentos a final de mes qué nos marca nuestro indicador de cambio de carteras Growth-Value, que se mantiene de momento este mes en Growth.

¿Acciones valor o acciones crecimiento?

 Recientemente leí un artículo publicado por Jay Kaeppel en el que comenta la dispar evolución de las acciones categorizadas como Value y aquellas categorizadas como Growth. Para ello el autor utiliza dos índices que tenemos fácilmente accesibles vía ETF: el Russell 1000 Growth y el Russell 2000 Value. Y la pregunta que se plantea es la siguiente:¿qué tipología de acciones son más favorables para mi inversión?

Para responder esta pregunta el autor mira a la rentabilidad de los últimos diez años de cada uno de los índices y calcula la diferencia entre ambos. Es decir, crea un indicador ( azul) definido por la rentabilidad de los últimos 10 años del Russell 1000 Growth menos la rentabilidad de los últimos 10 años del Russell 2000 Value. A este indicador le aplica una media móvil de los 13 últimos meses (linea naranja) creando dos posibles actuaciones: si el indicador está por encima de su media móvil optariamos por invertir en acciones Growth, y si el indicador se encuentra por debajo de la media optariamos por acciones Value:
El autor compara su resultado con cada uno de los índices por separado. Yo, personalmente, me gusta más la comparación con el S&P500 ya que es un benchmark bastante utilizado por cualquier cartera de inversión.

En este gráfico podéis ver la evolución de una inversión efectuada siguiendo dicho indicador frente a una inversión igual en el S&P500 desde el 1 de Enero del 2000 hasta Agosto de este año 2020. Esto nos da una rentabilidad anual del 11.10% siguiendo el indicador frente al 5.35% anual del S&P500, y con un drawdown de casi un veinte por ciento inferior (-42.54% frente al -52.56% del S%P500).

Ésto me recordó uno de los trabajos que escribí para mi tesis doctoral y decidí añadirlo al estudio de forma comparativa. Se trata de seguir el spread o cociente entre ambos índices; de tal forma que si el spread está por encima de la media invertiremos en acciones Growth y de lo contrarío invertiremos en acciones Value.

Los resultados obtenidos los podéis ver en la siguiente tabla. Podemos observar como los resultados obtenidos por este nuevo spread se asemejan mucho a los que plantea este autor en el largo plazo, salvo en el caso del drawdown que es algo superior.

Sin embargo, si miramos en los últimos diez y cinco años, podemos observar en los gráficos finales como las cosas cambian sustancialmente. En ambos casos el nuevo indicador spread supera tanto al anterior indicador como al S&P500, consiguiendo ratios de Sharpe por encima de la unidad y drawdown similares a los del indicador planteado. En cuanto a rentabilidades obtenemos una rentabilidad media anual del 15.56% en los últimos diez años (frente al 11.51% del S&P500) y un 20.56% anual en los últimos cinco años (frente al 12.67% del S&P500).

Por lo tanto, si lo que quiero es estar en renta variable pero no tengo claro si invertir en valores Valor o Crecimiento, este puede ser un buen indicador a tener en cuenta por su sencillez y efectividad.