Comentario Semanal 6/11/21: Earnings Yield negativa en S&P500

 Los bancos centrales han resultado ser más "dovish" de lo que el mercado estaba descontando. Esto ha hecho a los bonos volver a recuperar parte del terreno perdido meses atrás. Y las bolsas, viendo que los bonos comenzaban a descontar un escenario menos pesimista del anterior, ha continuado la recuperación de las caídas de dos semanas atrás.

Estas continuas subidas de la bolsa americana, ha hecho que la actual rentabilidad real del S&P500 sea negativa. Definimos la rentabilidad real como el inverso del PER menos la inflación.

Como vemos ver, las perspectivas de rentabilidad del S&P500 par los próximos 3, 6 y 12 meses no son muy positivas. La media de los casos anteriores desde 1900 en los que la yield del mercado era negativa ha sido una rentabilidad negativa en el S&P500 tanto a 3 como a 6 y 12 meses.

El miércoles tenemos dato de inflación que puede dar movimiento a las bolsas, veremos a ver que nos depara el mercado. Pero si tuviese que apostar por algo ahora, serían las pequeñas compañías. Miren la rotura que acaba de tener lugar en el índice de pequeñas/medianas compañías como el Russell 2000: como podemos ver ha roto el lateral que mantenía todo el año y esta ruptura del Russell 2000 le da un objetivo alcista hasta los 2600 puntos del índice americano.

En fin, tenemos una de cal y otra de arena en las bolsas americanas... habrá que ser más selectivo si cabe.

Buen trading.

Crónica semanal 16/10/21: ¿Se acabaron las correcciones?

 Como ya comentábamos el pasado 11 de Septiembre en el comentario semanal, todavía nos quedan dos semanas de mala estacionalidad en la bolsa aunque parece ser que lo mínimo estacionales ya los hemos visto.

Sin embargo, cuidado. Como comenta Goldman en un informe del día de ayer, los lunes posteriores al vencimiento de derivados mensual están siendo días de importante volatilidad en lo que llevamos de 2021; la volatilidad estos días está siendo cerca del doble de su media de los últimos años.

El mercado nos ha sorprendido esta semana con la fuerte subida que ha venido acompañada con un VIX en la zona de 16. Las claves las tenemos en la zona del 4400-4460 del S&P500, por encima de esa zona anularíamos toda la estructura bajista actual, por debajo volveríamos a testar la media de 100 sesiones que ha servido de soporte en esta reciente corrección.

Existen dos puntos que podrían alterar esta recuperación actual. El primero lo tenemos en los bonos que no están acompañando a la bolsa en las fuertes subidas de final de la semana pasada. El segundo, la fuerte subida del petróleo que se encuentra en los niveles máximos de los últimos años y podría hacer resurgir la temida inflación exagerada.

En fin, luces y sombras para afrontar las últimas semanas de Octubre.

Volatilidad y mes de Octubre suelen venir acompañados

 La mayoría de los activos han sufrido correcciones en este finalizado mes de Septiembre, ha excepción de los Commodities. El pero ha sido el MSCI REIT con una caída del -5.5%; el mejor, como hemos comentado, los Commodities con una subida del +5%.

Ahora entramos en Octubre, mes conocido por la fuerte volatilidad que suele acompañar a este mes: los crash de 1929, 1987 y 2008 coincidieron en el mes de Octubre. Pero la volatilidad que caracteriza Octubre presenta sus caras; si dividimos la rentabilidad anual en semanas, el mes de Octubre presenta tanto las mejores como las peores semanas de media en los mercados financieros.

Como podemos observar, las 5 semanas del mes de Octubre se encuentran entre las mejores y peores del año en el S&P500 desde 1985. Si atendemos a estas estadísticas, la semana que viene y la del 18-22 de este mes tienen la estadística en su contra para ser semanas de caídas en los mercados de renta variable. Sin embargo, el resto de las semanas de Octubre se encuentran entre las mejores de años de media.

Es cierto que la estacionalidad no es una ciencia exacta... pero muchas veces esconde patrones y motivos que no somos capaces de ver a primera vista.

Buen trading.

Comentario Semanal 18/9/21: Entramos en la peor semana del año para la renta variable

 Terminado el vencimiento trimestral de derivados, los mercados de renta variable han acentuado la debilidad que venían mostrando en las últimas semanas; caídas significativas en todos los índices. EL S&P 500 ha cerrado justo en la media móvil de 50 sesiones que ha servido de soporte en el último año...¿será esta vez diferente?

Como ya comentábamos la semana pasada, Septiembre es estacionalmente el peor mes para la renta variable. Pero más aún es la semana posterior al vencimiento de derivados. En el gráfico inferior podemos ver la rentabilidad de comprar el S&P 500 en la semana posterior al vencimiento de derivados de Septiembre; sólo el 31% de los años desde 1960 el S&P 500 ha tenido una rentabilidad positiva en la semana posterior al vencimiento trimestral de Septiembre.

Pero este año la estacionalidad bajista se ve acentuada por el hecho de que llevamos 2 semanas bajistas en la bolsa americana. Como podemos observar en la tabla inferior, la probabilidad de tener una semana positiva se reduce significativamente: sólo el 9% de los años desde 1960 el S&P 500 ha tenido una rentabilidad positiva en la semana posterior al vencimiento trimestral de Septiembre cuando venía con una debilidad previa de al menos 2 semanas.

Es verdad que la muestra estadística en este último caso es muy pequeña, pero no deja de ser curioso la debilidad estacional de esta próxima semana independientemente de que el índice americano venga ya parcialmente sobrevendido en el corto plazo.

Buena semana.

Análisis Técnico Telefónica y Resultados publicados

 Telefónica ha publicado resultados con un beneficio récord de 7743 millones de Euros en el segundo trimestre de 2021, principalmente gracias  la venta de Telxius en Latinoamérica a American Tower Corporation y a la fusión de O2 y Virgin Media. Sus ingresos han caído un -3.6% en interanual y su deuda se reduce en 11 mil millones de Euros hasta los 26.2 mil millones de Euros a Junio 2021.

En cuanto a sus objetivos para este año se mantienen sin muchos cambios,  con una estabilización o ligero crecimiento de los ingresos y el OIBDA. Además confirman el dividendo de 0.30 euros por acción para este 2021.

Sin embargo, desde un punto de vista técnico, a su acción le queda todavía un largo recorrido para romper la tendencia bajista que mantiene desde los máximos alcanzados a finales de 2007. Ahora mismo se encuentra en la mitad de su canal bajista de largo plazo, y sólo la superación de los 7.5 € por acción implicaría una ruptura de dicho canal bajista. Además, dado los mínimos alcanzados en 2020, este nivel de 7.5€ corresponde con una recuperación del 23.6% de toda la caída y además fue soporte en 2012 y 2016.

A más corto plazo, la ruptura de los 5 € por acción le podría dar fuerza para intentar atacar la directriz bajista de largo plazo y la resistencia de los 7.5 €. Mientras no supere los 5 euros por acción, mejor estar fuera.

Comentario Semanal 24/07/21: Volvemos a rebotar en la media móvil.

 Otra semana de alta volatilidad y volvemos a rebotar en la media de 50 sesiones; parece que el S&P 500 tiene un trampolín en esta media móvil que le lleva a rebotar cada vez que se acerca a ella..

S&P 500, Nasdaq y Dow Jones Industrials marcaron nuevos máximos tanto intradia como cierre, principalmente debido a la subida de los grandes valores que están tirando del mercado recientemente: Alphabet +3.4% y Facebook +5.3% consiguieron las mayores subidas después de que SNAP y Twitter publicaron unos resultados mucho mejor de los esperados.Así tenemos al Dow Jones cerrando por encima de 35000 por primera vez en su historia y al S&P 500 por encima de 4400 tambíen por primera vez a cierre.

Pero parece ser que el mercado no las tiene todas consigo. Los precios de las coberturas de los riesgos de cola se están disparando últimamente. Ahora mismo, el precio de cubrir con compra de Vix Calls está en niveles máximos de los últimos años.

En fin, como llevamos viendo en las últimas semanas, las divergencias son numerosas pero la fuerza del mercado alcista es más fuerte todavía. Y recordemos, nunca debemos de nadar contra la corriente a tumba abierta.

Buen fin de semana.

Comentario Semanal 26/06/21: Los particulares se quedan solos...

 Esta semana leía un estudio de Vanda Research sobre la entrada masiva de particulares en la renta variable americana el pasado viernes de vencimiento de derivados. Comenta el estudio que hubo una entrada neta de inversores particulares, principalmente en S&P 500 y en el Nasdaq Composite, por un valor de 2050 millones de dólares; la mayor entrada de la historia. Al mismo tiempo, los inversores institucionales fueron vendedores netos tras el FOMC.

La verdad es que nos encontramos un un gran ahorro acumulado por los  minoristas debido a escaso gasto realizado por las restricciones de la pandemia actual, y a esto tenemos que añadir los numerosos cheques que han recibido por parte del gobierno estadounidense. Esto hace que probablemente se mantenga esta participación del inversor particular en los mercados de renta variable, especialmente en los momentos de caídas. Pero, ¿cuánto tiempo podrán sujetar el mercado sin la participación de los institucionales?

Pues bien, parece ser que las divergencias bajistas se acumulan. Como bien publica Bloomberg esta semana, el porcentaje de valores acompañando al S&P 500 a máximos el pasado Jueves es el menor de los últimos 20 años. Para ello lo que miran es el numero de valores por encima de la media de 50 sesiones, y la verdad es que parece ser que los particulares lo que están comprando son más pequeñas compañías que valores del selectivo S&P500.

Por último, para aquellos seguidores del bitcoin, inquietante el analisis que presenta Chris Kimble con el importante soporte de los 29000. Una ruptura de este soporte llevaría el bitcoin a la zona de los 15000... una caída del -50%... ¿con esta volatilidad se le puede llamar activo de inversión?

Buen fin de semana a todos.

Comentario Semanal 12/06/2021: ¿Ha llegado finalmente el turno de Europa?

 Terminamos la semana con máximos anuales en las bolsas de ambos lados del atlántico, y otra vez cerca de máximos en el caso del índice emergentes. Ni inflación al 4.927% anual en USA ni nada consigue tumbar a un mercado en esteroides que no para de subir mientras haya liquidez en el sistema. Tan sólo el temido tapering parece que puede tumbar esta subida desbocada.

Hoy, me gustaría detenerme en algo que parece que ha pasado de largo en las numerosas crónicas bursátiles que nos inundan cada día. Parece que los gestores, que tantas años atrás no paraban de apostar por Europa, han tirado la toalla con el viejo continente ahora que parece que sí que puede ser el momento de la bolsa europea. Miremos el siguiente gráfico:

El índice Stoxx600 siempre encontraba una importante resistencia en la zona de 400-430, que intentó romper en Abril del 2015 y principios de 2020. Ahora parece que finalmente ha roto la resistencia, aunque se podría argumentar que dicha ruptura se ha hecho con un volumen decreciente en el último año.

¿Qué es lo que tendría que suceder para que la ruptura fuese de libro? Pues deberíamos ver una caída del índice europeo a la zona de 400-430 para luego rebotar y romper los máximos anteriores con un volumen creciente. Esa sería la perfección y el indicador de un "all-in" en bolsa europea.

Mientras tanto, vigilaremos el mercado europeo pues tiene toda la pinta que esta vez sí; esta vez puede ser el momento de una bolsa europea que tiene muchos menos problemas que su homóloga americana, con una menor dependencia del sector tecnológico y una inflación más controlada de momento.

Comentario Semanal 17/04/2021: Excesos en las bolsas

Terminamos la semana de vencimientos de opciones mensual con subidas en los mercados, como suele ser habitual en las semanas de vencimientos de derivados. También una semana marcada por la salida a bolsa de Coinbase, que pone más de manifiesto la enorme burbuja que se esta formando en las criptodivisas; si no que alguien me explique como es posible que una activo como el Dogecoin valga más que todo Credit Suisse. En general un mercado pasado de rosca. Si no veamos el gráfico inferior, nos encontramos ante la tercera mayor subida a una año de la bolsa:

Esta semana, en la web de Spotgamma, se publicaba este gráfico que muestra una mayor venta de put de lo habitual. Las ventas de put se suelen producir en momentos de fuertes caídas donde la volatilidad es alta, y por tanto la prima es más alta de lo habitual. Sin embargo esto no cuadra con la situación en la que nos encontramos: máximos históricos, volatilidad en mínimos y, como comentábamos la semana pasada en nuestro comentario semanal, los mercados oscuros de los grandes institucionales mostrando un GEX en máximos. O este mercado se ha vuelto muy raro o los particulares se están metiendo en camisa de once varas y pueden salir muy escaldados si las cosas se tuercen.

El pasado 27 de Marzo, comentábamos en el comentario semanal la estrella del anochecer que estaba formando la bolsa china en zona de resistencias. Esta semana me eh encontrado el gráfico inferior; la verdad es que la descorrelación que se esta produciendo entre este importante índice bursátil y el resto de las bolsas mundiales es importante. Tarde o temprano esto se tiene que solucionar, y la historia siempre nos dice que se hace corrigiendo los excesos.

Por último, me gustaría comentaros un post que publiqué esta semana. El artículo está en ingles. En él pongo de manifiesto la importancia de testear toda estrategia de trading antes de ponerla en práctica, así como la importancia de aplicar una correcta gestión del riesgo a la hora de operar cualquier estrategia de inversión. La estrategia de inversión que he querido testear está sacada de libro de Larry Connors "Buy the fear, Sell the greed".

Buen fin de semana.

Comentario Semanal 27/03/2021: China da señal de alarma

Terminamos una semana dominada por los rebalanceos trimestrales de las grandes instituciones, el atasco comercial que se está produciendo por los problemas en el Canal de Suez y que finaliza con malas noticias para Europa desde Alemania.

A este respecto, el instituto IFO ha pronosticado una caída del PIB alemán del 0.7% en primer trimestre del año, lo que llevaría muy probablemente a la zona euro a entrar en recesión técnica tras dos trimestres consecutivos de caídas. Además, ayer por la tarde el Tribunal Constitucional de Alemania  paralizaba el fondo de recuperación  de 800.000 millones de Euros que tanto se está esperando por parte de los diferentes estados. Cuanto más tarde en llegar ese paquete de ayudas menor será su eficacia.

A pesar de todo esto, hemos terminado en positivo en la mayoría de los índices bursátiles. A excepción del Nasdaq, el resto supera la rentabilidad del 1% en la semana.

Pasemos a otro tema. Hablamos mucho de las pequeñas compañías americanas, de la fuerte subida que han tenido en el último año. Pero el fenómeno parece ser más general de lo que creemos. Esta semana he visto este gráfico de la evolución de los diferentes estilos de inversión en Europa, donde vemos que las pequeñas compañías son también las que mejor lo han hecho en el último año, y con mucha diferencia. Por el lado contrario, Value y Dividendo son los estilos que peor lo han hecho. ¿Será también en el caso de Europa un buen momento de empezar a sobreponderar Value en nuestras carteras? En mi opinión tiene todo el sentido.

Por otro lado, parece ser que el dinero recibido por los estadounidenses la pasada semana no ha ido a parar a las famosas cuentas de los "robinhoods" como tanto estaban augurando numerosos informes como los de JPM. Como podemos observar, el volumen de las opciones call continua disminuyendo en la segunda quincena de Marzo, a pesar de seguir en zonas de máximos históricos.

Y por el lado, en la renta variable emergente, la bolsa china nos puede estar dando una advertencia que no tiene buena pinta. Viendo el gráfico del ETF de la bolsa China en velas mensuales, podemos observar una importante formación bajista conocida como "Estrella del Anocher" en zona de máximos anteriores. Cada vez que ha llegado a esta zona de resistencias, las caídas del índice chino han sido del -35% o mayores. Quedan tres días para que termine el mes y veremos lo que pasa, pero la situación actual no da para entrar en bolsa china a día de hoy.

Y con esto terminamos mi pequeño resumen de la semana. Os adelanto que en los próximos días rebalancearé las carteras Beta y la de Sectores Europeos, y publicaré los nuevos componentes de las carteras. También os animo a seguir el twitter de Akrabolsa, donde diariamente antes de apertura europea, publico los valores en los que voy a entrar en el día con sus precios de entrada para cada uno de ellos.

Comentario semanal 20/03/2021

 Uno de los informes que siempre me gusta leer cada año es el Global Investment Returns Yearbook de Credit Suisse. Es un informe denso en contenido, del que me gustaría compartir con vosotros dos gráficos con dos ideas importantes: el primero muestra la importancia del largo plazo a la hora de invertir en renta variable,

el segundo muestra el constante cambio al que están expuestas las bolsas mundiales, con la bolsa americana pesando ahora mismo más de un 55%:

Se cumple un año de las fuertes caídas que tuvimos el año pasado debido al COVID. Desde entonces, el rebote en muchos valores (sobre todo tecnológicos) ha sido extraordinario. Como podemos observar en el siguiente gráfico, en el último año el 83% de los valores del S&P500 han subido más de un 50%. No sólo eso, el 52% de los valores del mismo índice han conseguido rentabilidades a un año superiores al 100%.

Volviendo un poco al presente y analizando técnicamente unos mercados que llevan un importante subida últimamente. Durante los últimos 20 años, la renta variable emergente y el petróleo han experimentado numerosas subidas y bajadas en los mismos periodos: ambos tocaron máximos en 2008 para retroceder después cerca del -60%, y nuevamente tocaron zona de máximos en 2014 para retroceder después -40%. Ahora mismo tenemos a ambos índices en importantes resistencias: el ETF de emergentes en zona de máximos históricos del 2007, y el petróleo que se enfrente a la resistencia de la directriz bajista que mantiene desde los máximos de 2008. Hacia donde se dirijan a partir de ahora estos índices, es un importante mensaje para la inflación y los tipos de interés. Y una ruptura de resistencias en ambos sería una apuesta clara por la renta variable emergente y los valores energéticos. 

Como ya comentábamos en el comentario de la semana pasada, también la renta variable europea se encuentra en zona de importantes resistencias. En mi cartera global de este año, la bosas emergente ha tenido un peso importante. Veremos que pasa a partir ahora, igual tiene que compartir protagonismo con la renta variable europea o ceder el trono. Veremos quien rompe estas resistencias. 

Saludos y paciencia.

Comentario Semanal 13/03/2021

 Comenzábamos el lunes con un movimiento en los mercados americanos que ponía de manifiesto la rotación que se está produciendo desde los valores tecnológicos hacia valores value, o de growth a value. El lunes el Vanguard Value ETF marcó nuevos máximos mientras que el Vanguard Growth ETF continuó su caída tras el fuerte repunte que tuvo a finales de la semana pasada. La última vez que el value lo hizo mejor que el growth fue un largo período desde 2002 hasta 2007 tras el estallido la burbuja de las punto.com.

Como vemos, desde los máximos de Septiembre del año pasado, el value lo está haciendo mejor que el growth en el S&P500:

Toda esta rotación comenzó con las tensiones vividas en la rentabilidad del bono a 10 años americano a finales de Febrero. Esto desató una correlación anormalmente positiva entre los precios de los bonos y los índices bursátiles, principalmente el Nasdaq. Sin embargo, Bloomberg ha publicado esta semana un estudio que muestra lo contrario: durante las 13 ocasiones desde 1960 que el bono americano a 10 años ha incrementado su rentabilidad en más de 150bp, la rentabilidad media del S&P 500 fue del 15% (aunque podemos ver que hubo tres veces en las que esta rentabilidad fue negativa).

Desde un punto de vista técnico, me gustaría destacar el importante soporte/resistencia al que ha llegado el índice Eurostoxx 50. Como vemos en el gráfico inferior, hasta en seis ocasiones, el nivel de 3850-3900 puntos ha actuado como soporte o resistencia. Esta semana el índice europeo tocó máximos en 3846 el pasado Jueves para retroceder después el Viernes. Es un nivel importante a vigilar, pues una ruptura holgada de este nivel nos llevaría hacia la cota de los 4500 puntos del Eurostoxx 50.

Por ultimo, comentaros que he actualizado la evolución de las diferentes estrategias de trading hasta finales del mes pasado. Aquí os dejo un pequeño resumen de la evolución en el mes de Febrero y en los dos primeros meses del año: