Comentario Semanal 24/04/2021

 La campaña de resultados esta siendo bastante positiva para los mercados. De las compañías americanas que ha publicado, el 84% han dado resultados mejor de esperado. Yo creo más por el hecho de que las previsiones eran bastantes pesimistas que por otra cosa. La semana que viene le llega el turno a las grandes tecnológicas que representan el 40% de la capitalización del mercado, aunque cada día que pasa se están convirtiendo en más empresas globales y dejando la etiqueta de solamente tecnológicas. Por lo tanto, semana importante la que viene en los mercados.

Pasemos a analizar algunos informes que he leído esta semana:

Didier Sornette es profesor de la Cátedra de Riesgos Empresariales en el Instituto Federal Suizo de Tecnología de Zurich. Anterioremente fue profesor de Geofísica en UCLA, de donde aplico dichos conocimientos para generar un modelo de predicción en los mercados financieros, tratando de detectar burbujas financieras en diferentes activos. Pues bien, en el gráfico inferior tenemos el indicador que muestra riesgo de burbuja en el S&P 500 (linea roja) y ahora mismo se encuentra en un punto que pronostica una corrección en el corto-medio plazo. En fin, un indicador más que muestra la elevada sobrecompra en que nos encontramos operando recientemente.

Y parece ser que ya hay más de uno que está saltando del barco. El ratio que compara las ventas con las compras de "insiders" se ha ido a niveles máximos del último año. Parece ser que el volumen de ventas de los directivos de las propias empresas es muy superior al volumen de compras de las mismas. O saben algo que los demás desconocemos o simplemente piensan que la valoración que han alcanzado sus acciones está muy por encima de los que sus resultados pueden aguantar.

Y si queremos encontrar más indicadores de alarma, aquí tenemos otro. Al mismo tiempo que los "insiders" parecen estar vendiendo, los particulares se están endeudando a niveles preocupantes para comprar bolsa. Es un hecho que las burbujas necesitan del apalancamiento para producirse; el nivel de apalancamiento en el mercado de valores está en niveles de crecimiento no vistos en los últimos años (el segundo mayor valor de los últimos 35 años). Siempre que ha superado el 70% de crecimiento, la bolsa americana ha tenido períodos en los que subir le ha sido imposible.

Como vemos, las señales de alarma de sobrevaloración no paran de aparece en los mercados internacionales. Por lo tanto, si tenemos intención de entrar o incrementar posiciones en los mercados de renta variable, sería conveniente esperar una corrección que llegare más temprano que tarde.

Buena semana a todos.

Comentario Semanal 17/04/2021: Excesos en las bolsas

Terminamos la semana de vencimientos de opciones mensual con subidas en los mercados, como suele ser habitual en las semanas de vencimientos de derivados. También una semana marcada por la salida a bolsa de Coinbase, que pone más de manifiesto la enorme burbuja que se esta formando en las criptodivisas; si no que alguien me explique como es posible que una activo como el Dogecoin valga más que todo Credit Suisse. En general un mercado pasado de rosca. Si no veamos el gráfico inferior, nos encontramos ante la tercera mayor subida a una año de la bolsa:

Esta semana, en la web de Spotgamma, se publicaba este gráfico que muestra una mayor venta de put de lo habitual. Las ventas de put se suelen producir en momentos de fuertes caídas donde la volatilidad es alta, y por tanto la prima es más alta de lo habitual. Sin embargo esto no cuadra con la situación en la que nos encontramos: máximos históricos, volatilidad en mínimos y, como comentábamos la semana pasada en nuestro comentario semanal, los mercados oscuros de los grandes institucionales mostrando un GEX en máximos. O este mercado se ha vuelto muy raro o los particulares se están metiendo en camisa de once varas y pueden salir muy escaldados si las cosas se tuercen.

El pasado 27 de Marzo, comentábamos en el comentario semanal la estrella del anochecer que estaba formando la bolsa china en zona de resistencias. Esta semana me eh encontrado el gráfico inferior; la verdad es que la descorrelación que se esta produciendo entre este importante índice bursátil y el resto de las bolsas mundiales es importante. Tarde o temprano esto se tiene que solucionar, y la historia siempre nos dice que se hace corrigiendo los excesos.

Por último, me gustaría comentaros un post que publiqué esta semana. El artículo está en ingles. En él pongo de manifiesto la importancia de testear toda estrategia de trading antes de ponerla en práctica, así como la importancia de aplicar una correcta gestión del riesgo a la hora de operar cualquier estrategia de inversión. La estrategia de inversión que he querido testear está sacada de libro de Larry Connors "Buy the fear, Sell the greed".

Buen fin de semana.

How to turn a losing strategy in VXX into a winning one with risk management

 From the Larry Connors’ book "Buy the fear, sell the greed", where you can find up to seven high probability trading strategies, I have started to do some research how those strategies have performed since its publication.

To start with, I would like to look at the “Vol Panics Strategy”. The reason I wanted to test this strategy is because I have another strategy which I call “Vix VRP” also trading on the VXX. Here are the rules Larry publishes in his book:

    1. VXX is trading above its 5-period moving average and its 4-period RSI reading is above 70. Sell short VXX.

    2. Buy VXX on the close if it closes under its 5-period moving average.

The test he covers in the book goes from January 2009 through the end of 2017. He quotes to have a winning probability of 74.04% of the 104 times over the nine years. The average holding period was just under four trading days.

The results are impressive, and I wanted to test it usefulness to incorporate it to our trading plan. To do so, I have done the same from 2009 until the first quarter of 2021. It means adding more than three years to the initial study:

As you can see in the above table, it is truth that the strategy keeps a winning probability of 71.24%; it means we win seven out of every ten signals we get, and we are in the market on average only 43 days per year. The problem comes with the risk: it lost -84.52% in only one trade from 24/02/2020 to 20/03/2020. As Larry points out at the end of the chapter, you always need to respect the market and apply risk management techniques to your positions. He gives two options to do so: to trade VXX on a fixed risk basis either using deep-in-the-money puts or shorting VXX and buying OTM calls.

Therefore, we have an astonishing winning ratio that means nothing without a correct risk management. To overcome this problem, I have looked at my trading strategy I mentioned before to use it as a filter. The reason to use this “Vix VRP Strategy” as a filter is because it goes in and out of VXX by looking at the VIX volatility, so we will only trade the strategy when volatility of volatility is low. So, the new trading rules will be:

    1. VXX is trading above its 5-period moving average, its 4-period RSI reading is above 70 and “Vix VRP Strategy” is in short position. Sell short VXX.

    2. Buy VXX on the close if it closes under its 5-period moving average.

Well, the improvement has been important. By a correct risk management, we can turn a losing strategy into a winning one. Not only we have increased the annual return to a 15.73%, but we have also reduced the volatility by almost a half. We can see it better in the chart below with both equity curves:

What I wanted to show here is that we do not have to trust any trading system by heart without testing it ourselves. Sometimes, a proper risk management is enough to overcome some problems we can face when trading a system. That is what I care about since that is how I trade.

Comentario Semanal 10/04/2021: Bolsa alcista o bolsa bajista

 Termina la semana con el S&P 500 subiendo un 2.71%, el Dow jones un 1.96% y el Nasdaq un 3.12%. Como comenta BofA, en los últimos 5 meses ha entrado más dinero en los fondos de renta variable que en todos los últimos 10 años. Esto hace que la tendencia alcista sea contundente, aunque con una sobrecompra de las que serán difícil de digerir.

El pasado Jueves, se produjo una operación de unos 40 millones de dólares en el mercado de opciones de Estados Unidos apostando por un aumento de la volatilidad a mediados de Julio. El Vix está ahora mismo en torno a 17, y para que la operación sea rentable para este institucional el Vix debería de subir por encima de 25 de aquí a mediados de Julio. Si tenemos en cuenta la correlación negativa que hay en el Vix y la bolsa, esto implica una importante perspectiva bajista para la renta variable ahora que tenemos al S&P 500 de nuevo en máximos históricos.

Este puede ser uno de los motivos por los que el índice GEX ("Gamma Exposure") se ha ido a máximos históricos. Las coberturas que las manos fuertes del mercado están acumulando son cada vez mayores:

Sin embargo, Bank of America publicó esta semana un informe en el que subía su objetivo para el S&P 500. Ahora lo sigue manteniendo alcista siempre que no pierda los 4020, donde apunta a un gap alcista que se produjo. A su vez, publica el gráfico inferior donde muestra la tendencia alcista que suele presentar la bolsa americana durante los dos próximos meses en el primer año del ciclo presidencial estadounidense. Veremos quien acierta, si BofA o el inversor institucional que está apostando fuerte por aumentos de la volatilidad.

Por otro lado, estuve leyendo el "CIO Insights" de Marzo 2021 de Deutsche Bank. En cuanto a sus previsiones macroeconómicas, son bastante positivos en general: un +5% de crecimiento del PIB para EEUU en 2021, del +4.5% para España, +11% para India, y +5.3% para el mundo. Sin embargo, como muestro en la tabla que publican, la previsiones para los mercados de renta variable no son muy optimistas que digamos. Si observamos los precios objetivo que dan a las diferentes bolsas para dentro de un año, podemos observar esta falta de optimismo: para el S&P 500 la rentabilidad esperada es nula, para el Dax alemán esperan una caída del -3%, para la zona Euro la caída aumenta a un -6%, y para Japón, Suiza y Reino Unido también caídas. El único mercado al que le dan una rentabilidad positiva a un año es a la bolsa MSCI Emerging Markets, con un potencial alcista de +11% a un año.

Como podemos observar, las opiniones son variadas y para todos los gustos. Siempre he dicho que tratar de predecir lo que va a suceder es tarea casi imposible o con poca probabilidad de ser consistente en el tiempo. Por ello siempre soy más partidario de ir acomodando las carteras de inversión a la evolución del mercado, controlando el riesgo como principal misión. La rentabilidad ya nos vendrá dada.

Buen fin de semana.

Comentario Semanal 03/04/2021: Es el momento de Europa

 Cerramos la semana con algunos índices bursátiles rompiendo niveles importantes, o al menos significativos. Por una lado, tenemos al S&P 500 y al Dax por encima de niveles psicológicos importantes como son el 4000 y el 15000, y por otro lado, como ya comentábamos en este post a mediados del mes pasado, tenemos al Eurostoxx50 rompiendo importantes resistencias.

Terminamos un trimestre con todos los índices de renta fija en negativo, a excepción del high yield. Por el lado de la renta variable, tenemos a USA como la bolsa más rentable seguida por las materias primas, en donde el petróleo se alza con una rentabilidad en el primer trimestre del año superior al 20%.

Interesante e inquietante el indicador que publica la web sentimentrader: lo que hace es mirar a la ultima hora de negociación del ETF SPY, si el fondo sube durante esa última hora se suma 1 al indicador, en caso contrario se resta 1. Este fundamento se basa es que es en la ultima hora de negociación del mercado cuando los institucionales ponen sus ordenes, mientras que los inversores nóveles suelen operar más a primera hora de mercado.

Pues bien, como podéis observar en el gráfico de abajo que publican, en los últimos 3 meses el indicador ha perdido un 5% de su valor. Puede no parece mucho, pero es la mayor caída en los últimos 25 años. Momentos como éste, con la divergencia bajista que presenta con el índice S&P 500, ha llevado a correcciones importantes del índice 

Por otro lado, tenemos a Biden anunciando subidas en el impuesto de sociedades que pasaría del 21% al 28%. Según un estudio que acaba de realizar BofA, esto provocaría una reducción del -7% en los beneficios estimados para el S&P 500 en 2022. Los sectores más perjudicados serían el tecnológico y el de cuidados para la salud, mientras que sectores como el energético y el inmobiliario no se verían casi afectados por esta subida de impuestos.

Con todo, seguimos en un mercado que tarde o temprano tendrá que tener una corrección. Llevo varios años escuchando a distintas entidades financieras pronosticando que ese era el año de Europa, pero nunca sucedía. Pero ahora creo que es diferente: la sobrevaloración de otros mercados como el americano y la ruptura reciente de importantes resistencias de largo plazo en la bolsa europea, me hace pensar que ahora sí que es el momento de apostar por la bolsa europea en primer lugar.

En este blog, seguiré actualizando las distintas carteras de renta variable europea. Ahora mismo, mi apuesta personal va por la cartera Beta Portfolio y la Value Portfolio para los más arriesgados, y la Sectors Portfolio para los más conservadores.