Comentario Semanal 6/11/21: Earnings Yield negativa en S&P500

 Los bancos centrales han resultado ser más "dovish" de lo que el mercado estaba descontando. Esto ha hecho a los bonos volver a recuperar parte del terreno perdido meses atrás. Y las bolsas, viendo que los bonos comenzaban a descontar un escenario menos pesimista del anterior, ha continuado la recuperación de las caídas de dos semanas atrás.

Estas continuas subidas de la bolsa americana, ha hecho que la actual rentabilidad real del S&P500 sea negativa. Definimos la rentabilidad real como el inverso del PER menos la inflación.

Como vemos ver, las perspectivas de rentabilidad del S&P500 par los próximos 3, 6 y 12 meses no son muy positivas. La media de los casos anteriores desde 1900 en los que la yield del mercado era negativa ha sido una rentabilidad negativa en el S&P500 tanto a 3 como a 6 y 12 meses.

El miércoles tenemos dato de inflación que puede dar movimiento a las bolsas, veremos a ver que nos depara el mercado. Pero si tuviese que apostar por algo ahora, serían las pequeñas compañías. Miren la rotura que acaba de tener lugar en el índice de pequeñas/medianas compañías como el Russell 2000: como podemos ver ha roto el lateral que mantenía todo el año y esta ruptura del Russell 2000 le da un objetivo alcista hasta los 2600 puntos del índice americano.

En fin, tenemos una de cal y otra de arena en las bolsas americanas... habrá que ser más selectivo si cabe.

Buen trading.

Comentario Semanal 30/10/21: Tranquilidad hoy, ya veremos mañana...

 Terminamos el mes de Octubre en positivo en casi todos los mercados tras los sustos que nos trajo Septiembre. La verdad es que este mes de Octubre no ha cumplido con su característica volatilidad y las subidas han sido la tónica en las bolsas. 

Ahora empezamos Noviembre, donde además de la buena estacionalidad que nos espera de aquí a fin de año los mercados de renta variable, tenemos el fin del "blackout" de recompra de acciones en la bolsa americana. Esto implica que a partir de este próximo Lunes casi un 70% de las compañías americanas pueden empezar a recomprar acciones, lo que suele ser un fuerte catalizador positivo para las bolsas normalmente; y a partir del Viernes casi la totalidad de las compañías podrán empezar su proceso de recompra de acciones.

A este hilo, podemos ver como en los últimos 15 años la rentabilidad de las grandes compañías ha superado a las pequeñas compañías. Esto no suele ser muy habitual en tal largo plazo. El diferencial entre ambas ha comenzado caer, por lo que deberíamos empezar a prestar más atención a las indices de pequeñas compañías que a los grandes indices tipo S&P500 donde las valoraciones han corrido en exceso en los últimos años.

En fin, aprovechemos el rally de fin de año que parece que ser que para el año que viene vendrán curvas (según muestra el ratio VIX/VIX3M que ya comentaremos en otro momento con más detenimiento).

Buen trading.

Crónica semanal 23/10/21: Buena estacionalidad en las bolsas

 El Vix tuvo su cierre más bajo del año el pasado Jueves. Octubre es conocido por su volatilidad, por lo que ver el cierre más bajo del Vix en Octubre es algo poco usual. Desde 1990 sólo ha sucedido en seis ocasiones, por lo que la significatividad estadística de la muestra dista mucho de ser considerable. Aún así, podemos observar que la rentabilidad media del S&P 500 en el medio y largo plazo es positiva, y la rentabilidad conseguida por el índice americano en fue positiva en todos los casos.

Esto no deja de ser una curiosidad. Pero si añadimos que estamos a punto de entrar en la mejor época para la bolsa estacionalmente, todo nos lleva a estar bastantes positivos en renta variable de aquí a final de año.

Por otro la do tenemos el fuerte cambio en las posiciones netas de los CTAs, que han pasado de estar cortos a estar largos en un 75% de su capacidad:

En fin, la semana que viene analizaremos en más detalle la estacionalidad positiva en la que entramos en las bolsas. De momento, mi recomendación sería aprovechar caídas para sobreponderar renta variable en nuestras carteras.

Crónica semanal 16/10/21: ¿Se acabaron las correcciones?

 Como ya comentábamos el pasado 11 de Septiembre en el comentario semanal, todavía nos quedan dos semanas de mala estacionalidad en la bolsa aunque parece ser que lo mínimo estacionales ya los hemos visto.

Sin embargo, cuidado. Como comenta Goldman en un informe del día de ayer, los lunes posteriores al vencimiento de derivados mensual están siendo días de importante volatilidad en lo que llevamos de 2021; la volatilidad estos días está siendo cerca del doble de su media de los últimos años.

El mercado nos ha sorprendido esta semana con la fuerte subida que ha venido acompañada con un VIX en la zona de 16. Las claves las tenemos en la zona del 4400-4460 del S&P500, por encima de esa zona anularíamos toda la estructura bajista actual, por debajo volveríamos a testar la media de 100 sesiones que ha servido de soporte en esta reciente corrección.

Existen dos puntos que podrían alterar esta recuperación actual. El primero lo tenemos en los bonos que no están acompañando a la bolsa en las fuertes subidas de final de la semana pasada. El segundo, la fuerte subida del petróleo que se encuentra en los niveles máximos de los últimos años y podría hacer resurgir la temida inflación exagerada.

En fin, luces y sombras para afrontar las últimas semanas de Octubre.

Volatilidad y mes de Octubre suelen venir acompañados

 La mayoría de los activos han sufrido correcciones en este finalizado mes de Septiembre, ha excepción de los Commodities. El pero ha sido el MSCI REIT con una caída del -5.5%; el mejor, como hemos comentado, los Commodities con una subida del +5%.

Ahora entramos en Octubre, mes conocido por la fuerte volatilidad que suele acompañar a este mes: los crash de 1929, 1987 y 2008 coincidieron en el mes de Octubre. Pero la volatilidad que caracteriza Octubre presenta sus caras; si dividimos la rentabilidad anual en semanas, el mes de Octubre presenta tanto las mejores como las peores semanas de media en los mercados financieros.

Como podemos observar, las 5 semanas del mes de Octubre se encuentran entre las mejores y peores del año en el S&P500 desde 1985. Si atendemos a estas estadísticas, la semana que viene y la del 18-22 de este mes tienen la estadística en su contra para ser semanas de caídas en los mercados de renta variable. Sin embargo, el resto de las semanas de Octubre se encuentran entre las mejores de años de media.

Es cierto que la estacionalidad no es una ciencia exacta... pero muchas veces esconde patrones y motivos que no somos capaces de ver a primera vista.

Buen trading.

Los mercados siempre suben según los nuevos inversores.

Hablando con un compañero esta semana sobre la capacidad que tienen de rebotar los mercados financieros ante cualquier ligera caída, vemos que son esos nuevos inversores que han entrado en el mundo de la renta variable en los últimos años los que acentúan ese síndrome FOMO.

Todos esos nuevos participantes de la bolsa, sólo han experimentado un mercado alcista en el que se debe aprovecha cualquier caída para comprar más pues rebotará con más fuerza todavía. Y lo que opinan estos nuevos inversores lo podríamos resumir en lo siguiente:

    - La diversificación no funciona a la hora de invertir.

En los últimos años la bolsa americana ha sido la más rentable con diferencia. Para quien lleve invirtiendo en los últimos 10 años... ¿qué sentido tiene la tan importante diversificación?

    - Las correcciones no duran mucho, son oportunidades de compra.

Todas las correcciones de la bolsa en los últimos 11 años han sido pasajeras y de duración más bien corta. Comprar en las caídas ha sido una de las mejores estrategias en los últimos años. El famoso dicho de "no coger un cuchillo cayendo" ha perdido todo su sentido para estos nuevos inversores.

  - Debemos invertir en valores tecnológicos, nada de diversificación sectorial tampoco.

El índice Nasdaq ha multiplicado 8x su valor desde 2010. En él están todas las apps que usamos día a día... ¿para qué comprar nada más?

    - Invertir todo en bolsa... tiene una rentabilidad anualizada del 13% a largo plazo.

Me reitero, ¿para qué diversificar si la bolsa siempre sube en el largo plazo con rentabilidades superiores al doble dígito?

    - Apalanquemonos!! Los tipos de interés sólo bajan.

El Treasury americano a 10 años estaba al 4% en 2010, el de 30 años por encima del 5%; hoy el primero está cerca del 1% y el segundo por debajo del 3%.

A todos estos inconscientes les diría lo siguiente:

• La diversificación es la clave para una preservación del capital en el largo plazo, a veces la bolsa americana lo hace mejor y a veces lo hace peor. Todo tiene su ciclo.

• Los valores tecnológicos no siempre suben... también cae y mucho

• Los mercados bajistas no duran como mucho un mes... las caídas muchas veces son fuertes y duraderas. 

Buen trading a todos.

Comentario Semanal 18/9/21: Entramos en la peor semana del año para la renta variable

 Terminado el vencimiento trimestral de derivados, los mercados de renta variable han acentuado la debilidad que venían mostrando en las últimas semanas; caídas significativas en todos los índices. EL S&P 500 ha cerrado justo en la media móvil de 50 sesiones que ha servido de soporte en el último año...¿será esta vez diferente?

Como ya comentábamos la semana pasada, Septiembre es estacionalmente el peor mes para la renta variable. Pero más aún es la semana posterior al vencimiento de derivados. En el gráfico inferior podemos ver la rentabilidad de comprar el S&P 500 en la semana posterior al vencimiento de derivados de Septiembre; sólo el 31% de los años desde 1960 el S&P 500 ha tenido una rentabilidad positiva en la semana posterior al vencimiento trimestral de Septiembre.

Pero este año la estacionalidad bajista se ve acentuada por el hecho de que llevamos 2 semanas bajistas en la bolsa americana. Como podemos observar en la tabla inferior, la probabilidad de tener una semana positiva se reduce significativamente: sólo el 9% de los años desde 1960 el S&P 500 ha tenido una rentabilidad positiva en la semana posterior al vencimiento trimestral de Septiembre cuando venía con una debilidad previa de al menos 2 semanas.

Es verdad que la muestra estadística en este último caso es muy pequeña, pero no deja de ser curioso la debilidad estacional de esta próxima semana independientemente de que el índice americano venga ya parcialmente sobrevendido en el corto plazo.

Buena semana.

Comentario Semanal 11/09/21: debilidad estacional

 Semana previa a la triple hora bruja que nos viene la semana que viene con un ligero aumento de la volatilidad en los mercados de renta variable. La droga que ha mantenido a los mercados en los últimos años parece que se acerca a su fin, por mucho que el BCE quiera maquillar el mensaje con un semántica bien elegida.

En el caso de Europa, la media móvil de 50 sesiones volvió a hacer de trampolín el pasado Miércoles en el Eurosotoxx 50; en el caso de perderla, el soporte de los 3900 sería un gran soporte a vigilar difícil de pasar a la primera. El Dax alemán se encuentra entre dos importantes niveles a vigilar: la zona de 15000-15400 como soporte y el 16000 como resistencia.

En el caso de la bolsa americana, el S&P500 ha perdido los 4500 y eso hace que pueda dirigirse a la media móvil de 50 sesiones que tantas veces ha hecho igualmente de trampolín en el pasado reciente. Aquí tenemos el problema que Septiembre es el peor mes del año para el S&P 500, especialmente la segunda mitad del mes.

Pero no sólo la estacionalidad es mala para el S&P 500. A partir del 6 de Septiembre hasta el próximo 29 de Octubre, el Dow jones Industrials ha perdido de media en los últimos 125 años un -2.25%. Puede parece poco, pero para una media de 125 años sinceramente me parece demasiado. Veremos si la estacionalidad se repite en las próximas semanas y la debilidad nos da fuerzas para el tirón de fin de año.

Comentario Semanal 04/09/21: Particulares en modo FOMO..

 Terminamos el mes de Agosto y volvemos todos a la oficina para encontrarnos al mercado que se mantiene en la misma locura que lo dejamos en Agosto. Como bien comentaba ayer Pedro Gomez de Diagonal Inversiones, el mercado americano encadena 7 meses consecutivos subiendo; es más, de los últimos 17 meses, 14 han sido de rentabilidad positiva en el mercado de renta variable americano:

Pero si miramos a las valoraciones las divergencias tampoco mejoran. El indicado conocido como Buffet Indicator, que compara la capitalización bursatil del mercado americano con su PIB, se encuentra en máximos históricos.

Es más, analicemos la evolución del CAPE del S&P500 pero de una forma normalizada para poder comparar correctamente distintos periodos históricos. El gráfico que mostramos muestra el numero de desviaciones estándares de cada valor mensual con respecto a la media de los últimos 10 años. Es verdad que no estamos en máximos históricos en comparación con el crash del 87 o niveles de finales de los 90, al mercado de renta variable todavía le quedaría por subir un 8% para llegar a niveles extremos de 3,5 desviaciones de la media. Sin embargo, si el mercado cae a la media de los últimos 10 años, deberíamos prepararnos para caídas de más de un 30% en el S&P500

Si algo me ha enseñado la experiencia es:

• Los mercados pueden mantener una tendencia irracional mucho más de lo que nos pensamos.
• Tarde o temprano, el mercado  tiende a una reversión a la media.
• Los excesos en una dirección son seguidos por excesos en la dirección opuesta.

Buena vuelta de vacaciones...

Comentario Semanal07/08/21: Divergencias y mala estacionalidad

 Terminamos la semana con subidas en el S&P 500 y Nasdaq con nuevos máximos, aunque si vemos el Russell 2000 y las bolsas asiáticas, todavía están lejos de máximos del año. Es más, si miramos el índice ACWI All Country, tan sólo el 33% de los valores de dicho índice cotizan por encima de la media de 50 sesiones, y sólo el 49% de dichos valores están en tendencia alcista.

Y con todas estas divergencias, ya estamos en Agosto. Históricamente, Agosto y Septiembre son los peores meses del año, especialmente  Agosto en los años posteriores a un año electoral:

Si desgranamos un poco más el tema electoral, vemos que el S&P 500 tiende a hacer un máximo en los primeros días de Agosto cuando ha habido una alternancia de poder entre partidos políticos en USA; más concretamente, marca de media un máximo el día 6 de Agosto y se mantiene bajista hasta el 25 de Septiembre de media.

Pero, para no comenzar las vacaciones con sólo malas noticias, tenemos que decir que el S&P 500 lleva seis meses consecutivos alcistas. Y eso son buenas noticas si atendemos a las estadísticas: la rentabilidad media obtenida por el S&P 500 un año después de alcanzar al menos 6 meses consecutivos alcista es del 11.9% con 18 años positivos de 21 muestras.

Por lo tanto, a pesar de las numerosas divergencias que vemos en los mercados y mala estacionalidad en la que entramos ahora, las perspectivas estadísticas en el medio-largo plazo se mantienen alcistas. Sólo hay que ser constante y aprovechar las caídas para hacer cartera.

Buenas vacaciones.

Comentario Semanal 31/07/2021: Rentabilidad real por dividendo negativa

 Terminamos el mes de Julio con el S&P 500 subiendo más de un 17% en los siete primeros meses del año; en los últimos ochenta años, esto ha sucedido en 12 ocasiones, y en 11 de ellas el índice americano terminó el año por encima de dicha rentabilidad. Tan sólo en el 1987 el índice termino bajando, y todos sabemos que ello se debe a un famoso primer día de mes. ¿Será este año la otra excepción o seguiremos subiendo?

La verdad es que el mercado está en manos de los particulares, y éstos están acumulando bolsa cada vez más en sus carteras de inversión. Como ya hemos comentado otras veces, el porcentaje de renta variable en las carteras de inversión de los no institucionales se esta incrementando cada mes. Y la cuestión es que todavía queda mucha liquidez a espera de entrar en el mercado.

Con todo este incremento en los mercados de renta variable, vemos como ahora mismo el gran mito de la rentabilidad por dividendo se ha desvanecido. Ahora mismo, la rentabilidad real por dividendo y beneficios del S&P 500 está en negativo. Es decir, la creciente inflación hace que ahora mismo la única rentabilidad real que optemos a conseguir en la renta variable sea la rentabilidad vía precio.

Con todo esto Agosto comienza y la bajada de volumen en bolsa puede hacer acentuar movimientos en cualquier dirección. Simplemente no entremos en pánico y  euforia.

Os dejo aquí un pequeño comentario que puse esta semana pasada sobre Telefónica, al hilo de la publicación de sus resultados.

Disfrutemos del verano.

Comentario Semanal 24/07/21: Volvemos a rebotar en la media móvil.

 Otra semana de alta volatilidad y volvemos a rebotar en la media de 50 sesiones; parece que el S&P 500 tiene un trampolín en esta media móvil que le lleva a rebotar cada vez que se acerca a ella..

S&P 500, Nasdaq y Dow Jones Industrials marcaron nuevos máximos tanto intradia como cierre, principalmente debido a la subida de los grandes valores que están tirando del mercado recientemente: Alphabet +3.4% y Facebook +5.3% consiguieron las mayores subidas después de que SNAP y Twitter publicaron unos resultados mucho mejor de los esperados.Así tenemos al Dow Jones cerrando por encima de 35000 por primera vez en su historia y al S&P 500 por encima de 4400 tambíen por primera vez a cierre.

Pero parece ser que el mercado no las tiene todas consigo. Los precios de las coberturas de los riesgos de cola se están disparando últimamente. Ahora mismo, el precio de cubrir con compra de Vix Calls está en niveles máximos de los últimos años.

En fin, como llevamos viendo en las últimas semanas, las divergencias son numerosas pero la fuerza del mercado alcista es más fuerte todavía. Y recordemos, nunca debemos de nadar contra la corriente a tumba abierta.

Buen fin de semana.

Comentario semanal 17/07/21: Inflación y divergencias

 Terminamos la semana con caídas en los mercados. La transitoriedad o no de la inflación esta llevando de cabeza a los mercados; y si encima esto viene acompañado con perspectivas de estanflación pues peor para las acciones. Ayer el dato de ventas al por menor dio un atisbo de tranquilidad que se fue al traste más tarde con el mal dato de la confianza del consumidor de Michigan. Sinceramente, todas estas incertidumbres más el hecho que se aproxima la época del año con un volumen bajo, creo que podemos encontrarnos con un mercado bastante más volátil de lo que hemos visto en lo que llevamos de año; lo que no tengo tan claro es si esa volatilidad será hacia arriba o hacia abajo.

Con todo, las divergencias se acumulan en todas partes. Aquí vemos como la semana pasada el Nasdaq alcanzo máximos anuales con el menor numero de valores por encima de su media móvil de 10, 50 y 200 sesiones. Esto nos indica que el mercado lo están moviendo solamente unos pocos valores.

Además, las previsiones que están saliendo por parte de los diferentes bancos de inversión no están siendo muy optimistas para los próximos doce meses. En el informe que publicaba Morgan Stanley esta semana situaba su caso base para el S&P 500 una rentabilidad  negativa de -3.1% para los próximos doce meses. Pero lo pero es que su escenario más optimista le da una escasa rentabilidad del 2.1%.

Esta semana que viene publican resultados muchas de las tecnológicas que son las que están moviendo el mercado en los últimos meses. Estaremos atentos que ver.

Buen fin de semana.

Comentario Semanal 26/06/21: Los particulares se quedan solos...

 Esta semana leía un estudio de Vanda Research sobre la entrada masiva de particulares en la renta variable americana el pasado viernes de vencimiento de derivados. Comenta el estudio que hubo una entrada neta de inversores particulares, principalmente en S&P 500 y en el Nasdaq Composite, por un valor de 2050 millones de dólares; la mayor entrada de la historia. Al mismo tiempo, los inversores institucionales fueron vendedores netos tras el FOMC.

La verdad es que nos encontramos un un gran ahorro acumulado por los  minoristas debido a escaso gasto realizado por las restricciones de la pandemia actual, y a esto tenemos que añadir los numerosos cheques que han recibido por parte del gobierno estadounidense. Esto hace que probablemente se mantenga esta participación del inversor particular en los mercados de renta variable, especialmente en los momentos de caídas. Pero, ¿cuánto tiempo podrán sujetar el mercado sin la participación de los institucionales?

Pues bien, parece ser que las divergencias bajistas se acumulan. Como bien publica Bloomberg esta semana, el porcentaje de valores acompañando al S&P 500 a máximos el pasado Jueves es el menor de los últimos 20 años. Para ello lo que miran es el numero de valores por encima de la media de 50 sesiones, y la verdad es que parece ser que los particulares lo que están comprando son más pequeñas compañías que valores del selectivo S&P500.

Por último, para aquellos seguidores del bitcoin, inquietante el analisis que presenta Chris Kimble con el importante soporte de los 29000. Una ruptura de este soporte llevaría el bitcoin a la zona de los 15000... una caída del -50%... ¿con esta volatilidad se le puede llamar activo de inversión?

Buen fin de semana a todos.

Comentario Semanal 29/05/2021: Value para los proximos años

 Esta semana pasada se cumplía el 100 operativo del año en bolsa. Ryan Detrick publicaba un curioso estudio que muestra, desde 1950, que pasa en el S&P 500 cuando se lega al día 100 con una rentabilidad superior al 10%. El resultado, como vemos abajo, es claro; es muy difícil cambiar una fuerte tendencia alcista en bolsa. El 84.2% de los años que se produce el patrón el año continua siendo alcista con una rentabilidad media superior al 8%. 

La pregunta entonces será, ¿dónde invertir? Pues bien, desde hace algún tiempo ya hemos comentado lo bien que lo están haciendo las carteras values este año. Tras varios años haciéndolo peor que el mercado, parece que se está produciendo una reversión de la tendencia lateral-bajista que acumulaban en los últimos años. La siguiente pregunta será entonces, ¿cuánto durará este cambio de tendencia? Pues, como publica Bank of America, el ciclo medio del value es 33 meses, y actualmente llevamos 8 meses de este nuevo ciclo para el value. 

Por lo tanto, en mi cartera de inversión, serguirá estando el value en los proximos meses, incluso años.

Buen fin de semana a todos.

Comentario Semanal 01/05/2021: Sell in May...

 Comenzábamos la semana  con publicación de las previsiones de Morgan Stanley sobre la evolución del S&P 500, y la verdad es que se parece bastante a la que ya mostró Harnett de Bank of America. Como vemos, en su escenario base esperan un precio objetivo del S&P 500 de 3900 puntos, lo que implica una caída del -5.7% y un PER de 20.75x. Pero lo que más me llama la atención es que ya nos encontramos en su escenario más optimista, es decir, según ellos el S&P 500 no tiene más atractivo de aquí a final de año. Siempre he dicho que hacer predicciones es una tarea complicada, pero lo que sí que queda claro es otro indicador más de sobrevaloración que encontramos para las subidas verticales que ha tenido la bosa americana en el último año.

Siguiendo con las malas noticias, vemos que el número de inversores alcistas supera en 32 puntos a los bajistas. Por la "Ley de sentimiento contrario", como históricamente podemos ven en el grafico inferior a la derecha, cuando esta diferencia es mayor de 20 las rentabilidades futuros de la bolsa americana en el corto plazo no han sido muy atractivas. Y este es sólo uno de los muchos indicadores que hemos visto y que siguen los inversores.

Por el lado positivo, los resultados empresariales siguen saliendo mejor de esperado. Esta semana les tocó el turno a las grandes tecnológicas que vieron como sus ganancias se disparaban gracias a los cambios en la manera de trabajar y de los servicios asociados que se necesitan para ello a través de internet. Así veíamos a Microsoft incrementar su beneficio en un 43.7% frente al mismo período del año anterior, Redmond un 19% de crecimiento, Alphabet un extraordinario +162%,  Facebook un 48% más de los $17,737 millones conseguidos en el primer trimestre del año pasado y Amazon que triplica sus beneficios y dispara sus ventas +44%.

Pero en Europa los datos macro no han salido muy buenos. El PIB alemán cayó un -1.7% en el trimestre, frente al -1.5% previsto en la encuesta del Wall Street Journal. También tenemos a España e Italia cayendo un -0.5% y un -0.4% respectivamente. Tan solo tenemos a Francia con un +0.4% en positivo. 

En fin, una de cal y una de arena. Y para colmo empezamos Mayo... y recuerden el famoso dicho en bolsa de "Sell in May...". Ya esta semana 60.000 millones de dólares de los institucionales han salido de los mercados para irse a liquidez. Además, como comentaba esta semana Kriti Gupta en Bloomberg, el S&P 500 se encuentra ahora mismo un 16% por encima de su media móvil de 200 sesiones, un nivel que ha llevado a pequeñas correcciones  en el último año.

Buen fin de semana a todos y a mi MADRE en especial este domingo.

Comentario Semanal 24/04/2021

 La campaña de resultados esta siendo bastante positiva para los mercados. De las compañías americanas que ha publicado, el 84% han dado resultados mejor de esperado. Yo creo más por el hecho de que las previsiones eran bastantes pesimistas que por otra cosa. La semana que viene le llega el turno a las grandes tecnológicas que representan el 40% de la capitalización del mercado, aunque cada día que pasa se están convirtiendo en más empresas globales y dejando la etiqueta de solamente tecnológicas. Por lo tanto, semana importante la que viene en los mercados.

Pasemos a analizar algunos informes que he leído esta semana:

Didier Sornette es profesor de la Cátedra de Riesgos Empresariales en el Instituto Federal Suizo de Tecnología de Zurich. Anterioremente fue profesor de Geofísica en UCLA, de donde aplico dichos conocimientos para generar un modelo de predicción en los mercados financieros, tratando de detectar burbujas financieras en diferentes activos. Pues bien, en el gráfico inferior tenemos el indicador que muestra riesgo de burbuja en el S&P 500 (linea roja) y ahora mismo se encuentra en un punto que pronostica una corrección en el corto-medio plazo. En fin, un indicador más que muestra la elevada sobrecompra en que nos encontramos operando recientemente.

Y parece ser que ya hay más de uno que está saltando del barco. El ratio que compara las ventas con las compras de "insiders" se ha ido a niveles máximos del último año. Parece ser que el volumen de ventas de los directivos de las propias empresas es muy superior al volumen de compras de las mismas. O saben algo que los demás desconocemos o simplemente piensan que la valoración que han alcanzado sus acciones está muy por encima de los que sus resultados pueden aguantar.

Y si queremos encontrar más indicadores de alarma, aquí tenemos otro. Al mismo tiempo que los "insiders" parecen estar vendiendo, los particulares se están endeudando a niveles preocupantes para comprar bolsa. Es un hecho que las burbujas necesitan del apalancamiento para producirse; el nivel de apalancamiento en el mercado de valores está en niveles de crecimiento no vistos en los últimos años (el segundo mayor valor de los últimos 35 años). Siempre que ha superado el 70% de crecimiento, la bolsa americana ha tenido períodos en los que subir le ha sido imposible.

Como vemos, las señales de alarma de sobrevaloración no paran de aparece en los mercados internacionales. Por lo tanto, si tenemos intención de entrar o incrementar posiciones en los mercados de renta variable, sería conveniente esperar una corrección que llegare más temprano que tarde.

Buena semana a todos.

Comentario Semanal 10/04/2021: Bolsa alcista o bolsa bajista

 Termina la semana con el S&P 500 subiendo un 2.71%, el Dow jones un 1.96% y el Nasdaq un 3.12%. Como comenta BofA, en los últimos 5 meses ha entrado más dinero en los fondos de renta variable que en todos los últimos 10 años. Esto hace que la tendencia alcista sea contundente, aunque con una sobrecompra de las que serán difícil de digerir.

El pasado Jueves, se produjo una operación de unos 40 millones de dólares en el mercado de opciones de Estados Unidos apostando por un aumento de la volatilidad a mediados de Julio. El Vix está ahora mismo en torno a 17, y para que la operación sea rentable para este institucional el Vix debería de subir por encima de 25 de aquí a mediados de Julio. Si tenemos en cuenta la correlación negativa que hay en el Vix y la bolsa, esto implica una importante perspectiva bajista para la renta variable ahora que tenemos al S&P 500 de nuevo en máximos históricos.

Este puede ser uno de los motivos por los que el índice GEX ("Gamma Exposure") se ha ido a máximos históricos. Las coberturas que las manos fuertes del mercado están acumulando son cada vez mayores:

Sin embargo, Bank of America publicó esta semana un informe en el que subía su objetivo para el S&P 500. Ahora lo sigue manteniendo alcista siempre que no pierda los 4020, donde apunta a un gap alcista que se produjo. A su vez, publica el gráfico inferior donde muestra la tendencia alcista que suele presentar la bolsa americana durante los dos próximos meses en el primer año del ciclo presidencial estadounidense. Veremos quien acierta, si BofA o el inversor institucional que está apostando fuerte por aumentos de la volatilidad.

Por otro lado, estuve leyendo el "CIO Insights" de Marzo 2021 de Deutsche Bank. En cuanto a sus previsiones macroeconómicas, son bastante positivos en general: un +5% de crecimiento del PIB para EEUU en 2021, del +4.5% para España, +11% para India, y +5.3% para el mundo. Sin embargo, como muestro en la tabla que publican, la previsiones para los mercados de renta variable no son muy optimistas que digamos. Si observamos los precios objetivo que dan a las diferentes bolsas para dentro de un año, podemos observar esta falta de optimismo: para el S&P 500 la rentabilidad esperada es nula, para el Dax alemán esperan una caída del -3%, para la zona Euro la caída aumenta a un -6%, y para Japón, Suiza y Reino Unido también caídas. El único mercado al que le dan una rentabilidad positiva a un año es a la bolsa MSCI Emerging Markets, con un potencial alcista de +11% a un año.

Como podemos observar, las opiniones son variadas y para todos los gustos. Siempre he dicho que tratar de predecir lo que va a suceder es tarea casi imposible o con poca probabilidad de ser consistente en el tiempo. Por ello siempre soy más partidario de ir acomodando las carteras de inversión a la evolución del mercado, controlando el riesgo como principal misión. La rentabilidad ya nos vendrá dada.

Buen fin de semana.

Comentario semanal 20/03/2021

 Uno de los informes que siempre me gusta leer cada año es el Global Investment Returns Yearbook de Credit Suisse. Es un informe denso en contenido, del que me gustaría compartir con vosotros dos gráficos con dos ideas importantes: el primero muestra la importancia del largo plazo a la hora de invertir en renta variable,

el segundo muestra el constante cambio al que están expuestas las bolsas mundiales, con la bolsa americana pesando ahora mismo más de un 55%:

Se cumple un año de las fuertes caídas que tuvimos el año pasado debido al COVID. Desde entonces, el rebote en muchos valores (sobre todo tecnológicos) ha sido extraordinario. Como podemos observar en el siguiente gráfico, en el último año el 83% de los valores del S&P500 han subido más de un 50%. No sólo eso, el 52% de los valores del mismo índice han conseguido rentabilidades a un año superiores al 100%.

Volviendo un poco al presente y analizando técnicamente unos mercados que llevan un importante subida últimamente. Durante los últimos 20 años, la renta variable emergente y el petróleo han experimentado numerosas subidas y bajadas en los mismos periodos: ambos tocaron máximos en 2008 para retroceder después cerca del -60%, y nuevamente tocaron zona de máximos en 2014 para retroceder después -40%. Ahora mismo tenemos a ambos índices en importantes resistencias: el ETF de emergentes en zona de máximos históricos del 2007, y el petróleo que se enfrente a la resistencia de la directriz bajista que mantiene desde los máximos de 2008. Hacia donde se dirijan a partir de ahora estos índices, es un importante mensaje para la inflación y los tipos de interés. Y una ruptura de resistencias en ambos sería una apuesta clara por la renta variable emergente y los valores energéticos. 

Como ya comentábamos en el comentario de la semana pasada, también la renta variable europea se encuentra en zona de importantes resistencias. En mi cartera global de este año, la bosas emergente ha tenido un peso importante. Veremos que pasa a partir ahora, igual tiene que compartir protagonismo con la renta variable europea o ceder el trono. Veremos quien rompe estas resistencias. 

Saludos y paciencia.

Comentario Semanal 06/03/2021

 Interesante el artículo que he leído esta semana en el blog de Aaron: What's the difference between gambling and investing?, que viene resumirse en lo siguiente: "si no estás seguro si estás apostando o invirtiendo, probablemente estés apostando".

Y eso es lo que estoy viendo últimamente. Recibiendo preguntas sobre valores que ha duplicado y triplicado su valor por parte de personas que en su vida se habían planteado invertir en los mercados de acciones. El Wall Street Journal publicó que 15 startups con ningún ingreso en su balance completaron o anunciaron una fusión que las valoraba en un billón de dólares o más. Es más, como podemos ver en el gráfico inferior, la posición neta de los clientes de uno de los mayores proveedores de CFDs (cliente minorista por tanto) es compradora y a niveles máximos del último año.

Al final terminamos la semana con un fuerte subida de ultima hora en los índices americanos que consiguen salvar la semana en positivo a pesar de haber presenciado importantes caídas gran parte de la semana. Tras el buen dato de empleo del pasado Viernes los mercados se pusieron a caer y el bono americano se fue por encima del 1.6%, pero al final de la sesión el S&P500 consiguió cerrar por encima de la media móvil de 50 sesiones que tantas veces le esta sirviendo de soporte desde el verano pasado.

Sin embargo, el sector tecnológico ha sido el más golpeado con las recientes correcciones en los mercados. Se ha habla mucho de las posibles comparaciones con crash de las punto.com de finales de los 90. 

Es verdad que podemos encontrar ciertas similitudes si analizamos el mercado en general: valoraciones similares y altas, los sectores con mayor rentabilidad en los 5 años anteriores en ambos periodos son los tecnológicos, estamos viendo un elevado optimismo por la renta variable similar al de finales de los 90 y el inversor retail cada vez está más presente como paso anteriormente.

Pero, por otro lado, también podemos encontrar importantes diferencias: a finales de los 90 veníamos de más de 100 meses consecutivos de expansión económica, mientras que ahora acabamos de salir de una pequeña fase de contracción el año pasado cuyos efectos en el medio plazo todavía no están claros; además, los tipos de interés entonces y ahora no tienen nada que ver, el bono americano estaba en el 5.3% y hoy ronda el 1.5%.

Lo que si que parece a juzgar por el gráfico superior es que la mejor evolución del sector tecnológico con respecto al mercado en general se ha tomado un descanso. ¿Es momento de volver al Value? Las carteras value, tanto la americana como la europea son las que mejor se están comportando en lo que llevamos de 2021. El tiempo nos dirá, pero si me preguntáis mi opinión, una parte de value siempre debe de haber en toda cartera a largo plazo.