Comentario Semanal 27/03/2021: China da señal de alarma

Terminamos una semana dominada por los rebalanceos trimestrales de las grandes instituciones, el atasco comercial que se está produciendo por los problemas en el Canal de Suez y que finaliza con malas noticias para Europa desde Alemania.

A este respecto, el instituto IFO ha pronosticado una caída del PIB alemán del 0.7% en primer trimestre del año, lo que llevaría muy probablemente a la zona euro a entrar en recesión técnica tras dos trimestres consecutivos de caídas. Además, ayer por la tarde el Tribunal Constitucional de Alemania  paralizaba el fondo de recuperación  de 800.000 millones de Euros que tanto se está esperando por parte de los diferentes estados. Cuanto más tarde en llegar ese paquete de ayudas menor será su eficacia.

A pesar de todo esto, hemos terminado en positivo en la mayoría de los índices bursátiles. A excepción del Nasdaq, el resto supera la rentabilidad del 1% en la semana.

Pasemos a otro tema. Hablamos mucho de las pequeñas compañías americanas, de la fuerte subida que han tenido en el último año. Pero el fenómeno parece ser más general de lo que creemos. Esta semana he visto este gráfico de la evolución de los diferentes estilos de inversión en Europa, donde vemos que las pequeñas compañías son también las que mejor lo han hecho en el último año, y con mucha diferencia. Por el lado contrario, Value y Dividendo son los estilos que peor lo han hecho. ¿Será también en el caso de Europa un buen momento de empezar a sobreponderar Value en nuestras carteras? En mi opinión tiene todo el sentido.

Por otro lado, parece ser que el dinero recibido por los estadounidenses la pasada semana no ha ido a parar a las famosas cuentas de los "robinhoods" como tanto estaban augurando numerosos informes como los de JPM. Como podemos observar, el volumen de las opciones call continua disminuyendo en la segunda quincena de Marzo, a pesar de seguir en zonas de máximos históricos.

Y por el lado, en la renta variable emergente, la bolsa china nos puede estar dando una advertencia que no tiene buena pinta. Viendo el gráfico del ETF de la bolsa China en velas mensuales, podemos observar una importante formación bajista conocida como "Estrella del Anocher" en zona de máximos anteriores. Cada vez que ha llegado a esta zona de resistencias, las caídas del índice chino han sido del -35% o mayores. Quedan tres días para que termine el mes y veremos lo que pasa, pero la situación actual no da para entrar en bolsa china a día de hoy.

Y con esto terminamos mi pequeño resumen de la semana. Os adelanto que en los próximos días rebalancearé las carteras Beta y la de Sectores Europeos, y publicaré los nuevos componentes de las carteras. También os animo a seguir el twitter de Akrabolsa, donde diariamente antes de apertura europea, publico los valores en los que voy a entrar en el día con sus precios de entrada para cada uno de ellos.

Comentario semanal 20/03/2021

 Uno de los informes que siempre me gusta leer cada año es el Global Investment Returns Yearbook de Credit Suisse. Es un informe denso en contenido, del que me gustaría compartir con vosotros dos gráficos con dos ideas importantes: el primero muestra la importancia del largo plazo a la hora de invertir en renta variable,

el segundo muestra el constante cambio al que están expuestas las bolsas mundiales, con la bolsa americana pesando ahora mismo más de un 55%:

Se cumple un año de las fuertes caídas que tuvimos el año pasado debido al COVID. Desde entonces, el rebote en muchos valores (sobre todo tecnológicos) ha sido extraordinario. Como podemos observar en el siguiente gráfico, en el último año el 83% de los valores del S&P500 han subido más de un 50%. No sólo eso, el 52% de los valores del mismo índice han conseguido rentabilidades a un año superiores al 100%.

Volviendo un poco al presente y analizando técnicamente unos mercados que llevan un importante subida últimamente. Durante los últimos 20 años, la renta variable emergente y el petróleo han experimentado numerosas subidas y bajadas en los mismos periodos: ambos tocaron máximos en 2008 para retroceder después cerca del -60%, y nuevamente tocaron zona de máximos en 2014 para retroceder después -40%. Ahora mismo tenemos a ambos índices en importantes resistencias: el ETF de emergentes en zona de máximos históricos del 2007, y el petróleo que se enfrente a la resistencia de la directriz bajista que mantiene desde los máximos de 2008. Hacia donde se dirijan a partir de ahora estos índices, es un importante mensaje para la inflación y los tipos de interés. Y una ruptura de resistencias en ambos sería una apuesta clara por la renta variable emergente y los valores energéticos. 

Como ya comentábamos en el comentario de la semana pasada, también la renta variable europea se encuentra en zona de importantes resistencias. En mi cartera global de este año, la bosas emergente ha tenido un peso importante. Veremos que pasa a partir ahora, igual tiene que compartir protagonismo con la renta variable europea o ceder el trono. Veremos quien rompe estas resistencias. 

Saludos y paciencia.

Comentario Semanal 20/02/21

 Empiezo una sección en la que me gustaría cada semana resumir las noticias/lecturas más relevantes o que me parecen más interesantes de lo que he leído durante la semana.

Comenzamos con una gráfico de la renta variable emergente y la ruptura que esta teniendo lugar ahora mismo de los máximos anteriores. Como podemos ven en el gráfico inferior, desde los máximos alcanzados en 2007, la renta variable emergente se ha movido los últimos 13 años en un lateral sin llegar a superar estos máximos.

Si lo comparamos con lo que sucedió en el S&P500 tras la ruptura de máximos anteriores podemos ver el fuerte recorrido alcista que ha tenido el índice americano.

Además, no sólo es que el índice de renta variable emergente esté rompiendo máximos. Si vemos al siguiente gráfico donde muestra la evolución relativa de la la renta variable emergente frente a la renta variable americana, vemos que la tendencia bajista se ha roto e importantes resistencias han sido superadas recientemente.

Por otro lado, tenemos la sobrevaloración que creo que está alcanzando la bolsa americana. Recientemente, el CAPE sobrepasó los niveles de 39. Esto sólo ha sucedido tres veces en la historia: Septiembre de 1929, entre Marzo de 1998 a Enero de 2001, y ahora. En el primer caso la bolsa americana tardaría en alcanzar los mismos niveles 25 años; en el segundo caso tardaría 12 años.

En la tabla inferior podemos ver cual fue la máxima caída de la renta variable americana en los años posteriores a que al CAPE se sitúe por encima o por debajo de  31.5 (por encima de mayor percentil histórico). Como podemos observar , el problema viene en los 5 años posteriores con una caída media del -34.9% y una rentabilidad media del -2.2%.

Conclusión, si queremos estar en renta variable en largo plazo, parece más razonable sobreponderar la renta variable emergente frente a la renta variable americana. No estoy diciendo que la rentabilidad de ésta vaya a ser positiva en los próximos cinco años (eso nadie lo sabe con certeza); lo que digo es que, si nada cambia, la renta variable emergente aparece más atractiva tanto por técnico como por valoración frente a la renta variable americana para el largo plazo.