Showing posts with label Vix. Show all posts
Showing posts with label Vix. Show all posts

Saturday, October 30, 2021

Comentario Semanal 30/10/21: Tranquilidad hoy, ya veremos mañana...

 Terminamos el mes de Octubre en positivo en casi todos los mercados tras los sustos que nos trajo Septiembre. La verdad es que este mes de Octubre no ha cumplido con su característica volatilidad y las subidas han sido la tónica en las bolsas. 

Ahora empezamos Noviembre, donde además de la buena estacionalidad que nos espera de aquí a fin de año los mercados de renta variable, tenemos el fin del "blackout" de recompra de acciones en la bolsa americana. Esto implica que a partir de este próximo Lunes casi un 70% de las compañías americanas pueden empezar a recomprar acciones, lo que suele ser un fuerte catalizador positivo para las bolsas normalmente; y a partir del Viernes casi la totalidad de las compañías podrán empezar su proceso de recompra de acciones.

A este hilo, podemos ver como en los últimos 15 años la rentabilidad de las grandes compañías ha superado a las pequeñas compañías. Esto no suele ser muy habitual en tal largo plazo. El diferencial entre ambas ha comenzado caer, por lo que deberíamos empezar a prestar más atención a las indices de pequeñas compañías que a los grandes indices tipo S&P500 donde las valoraciones han corrido en exceso en los últimos años.



En fin, aprovechemos el rally de fin de año que parece que ser que para el año que viene vendrán curvas (según muestra el ratio VIX/VIX3M que ya comentaremos en otro momento con más detenimiento).

Buen trading.

Saturday, October 23, 2021

Crónica semanal 23/10/21: Buena estacionalidad en las bolsas

 El Vix tuvo su cierre más bajo del año el pasado Jueves. Octubre es conocido por su volatilidad, por lo que ver el cierre más bajo del Vix en Octubre es algo poco usual. Desde 1990 sólo ha sucedido en seis ocasiones, por lo que la significatividad estadística de la muestra dista mucho de ser considerable. Aún así, podemos observar que la rentabilidad media del S&P 500 en el medio y largo plazo es positiva, y la rentabilidad conseguida por el índice americano en fue positiva en todos los casos.




Esto no deja de ser una curiosidad. Pero si añadimos que estamos a punto de entrar en la mejor época para la bolsa estacionalmente, todo nos lleva a estar bastantes positivos en renta variable de aquí a final de año.

Por otro la do tenemos el fuerte cambio en las posiciones netas de los CTAs, que han pasado de estar cortos a estar largos en un 75% de su capacidad:


En fin, la semana que viene analizaremos en más detalle la estacionalidad positiva en la que entramos en las bolsas. De momento, mi recomendación sería aprovechar caídas para sobreponderar renta variable en nuestras carteras.


Sunday, July 25, 2021

Comentario Semanal 24/07/21: Volvemos a rebotar en la media móvil.

 Otra semana de alta volatilidad y volvemos a rebotar en la media de 50 sesiones; parece que el S&P 500 tiene un trampolín en esta media móvil que le lleva a rebotar cada vez que se acerca a ella..


S&P 500, Nasdaq y Dow Jones Industrials marcaron nuevos máximos tanto intradia como cierre, principalmente debido a la subida de los grandes valores que están tirando del mercado recientemente: Alphabet +3.4% y Facebook +5.3% consiguieron las mayores subidas después de que SNAP y Twitter publicaron unos resultados mucho mejor de los esperados.Así tenemos al Dow Jones cerrando por encima de 35000 por primera vez en su historia y al S&P 500 por encima de 4400 tambíen por primera vez a cierre.

Pero parece ser que el mercado no las tiene todas consigo. Los precios de las coberturas de los riesgos de cola se están disparando últimamente. Ahora mismo, el precio de cubrir con compra de Vix Calls está en niveles máximos de los últimos años.

En fin, como llevamos viendo en las últimas semanas, las divergencias son numerosas pero la fuerza del mercado alcista es más fuerte todavía. Y recordemos, nunca debemos de nadar contra la corriente a tumba abierta.

Buen fin de semana.

Saturday, May 15, 2021

Comentario Semanal 15/05/2021: la inflación no es tan mala como parece.

 El miércoles tuvimos dato de inflación en USA del mes Marzo, con un subida para nada esperada: un 0.8% en el mes cuando se esperaba un +0.2%. Esto sitúa la tasa interanual en el +4.2% frente al +3.6% esperado; la tasa de inflación más alta de los últimos 13 años. Parece ser que la oferta no puede hacer frente a la desmesurada demanda que ha traído la reapertura de todas las restricciones que la pandemia ocasionó; el caso más evidente lo vemos en la industria de los chips. Las bolsas se asustaron cayendo fuertemente .


Es verdad que el IPC está subiendo de una forma desorbitada y no es bueno. Pero al menos podemos explicar el porqué. Las mayores subidas de precio corresponden a sectores fuertemente afectados por la pandemia: coches usados, alquiler de coches, billetes de avión y hoteles subieron más de un 10% en el mes. En el gráfico inferior lo podemos ver mejor. Esto más bien parece un rebote de unos precios deprimidos que una inflación persistente en el largo plazoLa pregunta será si este aumento vertiginoso de la inflación va ser sólo temporal o va a ser más de largo plazo. 

Es posible que la inflación continúe subiendo mientras vemos una vuelta a la normalidad de la economía. Pero no aventuraría a juzgarla como al causante de las correcciones que hemos visto a mediados de semana o de las futuras que podamos ver. La sobrecompra que arrastramos en muchos sectores es brutal, y tarde o temprano tiene que llegar esa tan esperada corrección de los mercados.

En fin, tras una caída y el posterior rebote, cerramos la semana más o menos donde la dejamos la semana anterior. Bolsas de nuevo en zonas de máximos. Parece ser que hay más miedo a perderse las subidas que a una corrección importante de los mercados. De momento nos mantenemos y esperaremos tiempos mejores para aumentar posiciones.

Buen fin de semana a todos.


Tuesday, April 13, 2021

How to turn a losing strategy in VXX into a winning one with risk management

 From the Larry Connors’ book "Buy the fear, sell the greed", where you can find up to seven high probability trading strategies, I have started to do some research how those strategies have performed since its publication.

To start with, I would like to look at the “Vol Panics Strategy”. The reason I wanted to test this strategy is because I have another strategy which I call “Vix VRP” also trading on the VXX. Here are the rules Larry publishes in his book:

    1. VXX is trading above its 5-period moving average and its 4-period RSI reading is above 70. Sell short VXX.

    2. Buy VXX on the close if it closes under its 5-period moving average.

The test he covers in the book goes from January 2009 through the end of 2017. He quotes to have a winning probability of 74.04% of the 104 times over the nine years. The average holding period was just under four trading days.

The results are impressive, and I wanted to test it usefulness to incorporate it to our trading plan. To do so, I have done the same from 2009 until the first quarter of 2021. It means adding more than three years to the initial study:


As you can see in the above table, it is truth that the strategy keeps a winning probability of 71.24%; it means we win seven out of every ten signals we get, and we are in the market on average only 43 days per year. The problem comes with the risk: it lost -84.52% in only one trade from 24/02/2020 to 20/03/2020. As Larry points out at the end of the chapter, you always need to respect the market and apply risk management techniques to your positions. He gives two options to do so: to trade VXX on a fixed risk basis either using deep-in-the-money puts or shorting VXX and buying OTM calls.

Therefore, we have an astonishing winning ratio that means nothing without a correct risk management. To overcome this problem, I have looked at my trading strategy I mentioned before to use it as a filter. The reason to use this “Vix VRP Strategy” as a filter is because it goes in and out of VXX by looking at the VIX volatility, so we will only trade the strategy when volatility of volatility is low. So, the new trading rules will be:

    1. VXX is trading above its 5-period moving average, its 4-period RSI reading is above 70 and “Vix VRP Strategy” is in short position. Sell short VXX.

    2. Buy VXX on the close if it closes under its 5-period moving average.


Well, the improvement has been important. By a correct risk management, we can turn a losing strategy into a winning one. Not only we have increased the annual return to a 15.73%, but we have also reduced the volatility by almost a half. We can see it better in the chart below with both equity curves:


What I wanted to show here is that we do not have to trust any trading system by heart without testing it ourselves. Sometimes, a proper risk management is enough to overcome some problems we can face when trading a system. That is what I care about since that is how I trade.




Saturday, April 10, 2021

Comentario Semanal 10/04/2021: Bolsa alcista o bolsa bajista

 Termina la semana con el S&P 500 subiendo un 2.71%, el Dow jones un 1.96% y el Nasdaq un 3.12%. Como comenta BofA, en los últimos 5 meses ha entrado más dinero en los fondos de renta variable que en todos los últimos 10 años. Esto hace que la tendencia alcista sea contundente, aunque con una sobrecompra de las que serán difícil de digerir.

El pasado Jueves, se produjo una operación de unos 40 millones de dólares en el mercado de opciones de Estados Unidos apostando por un aumento de la volatilidad a mediados de Julio. El Vix está ahora mismo en torno a 17, y para que la operación sea rentable para este institucional el Vix debería de subir por encima de 25 de aquí a mediados de Julio. Si tenemos en cuenta la correlación negativa que hay en el Vix y la bolsa, esto implica una importante perspectiva bajista para la renta variable ahora que tenemos al S&P 500 de nuevo en máximos históricos.

Este puede ser uno de los motivos por los que el índice GEX ("Gamma Exposure") se ha ido a máximos históricos. Las coberturas que las manos fuertes del mercado están acumulando son cada vez mayores:



Sin embargo, Bank of America publicó esta semana un informe en el que subía su objetivo para el S&P 500. Ahora lo sigue manteniendo alcista siempre que no pierda los 4020, donde apunta a un gap alcista que se produjo. A su vez, publica el gráfico inferior donde muestra la tendencia alcista que suele presentar la bolsa americana durante los dos próximos meses en el primer año del ciclo presidencial estadounidense. Veremos quien acierta, si BofA o el inversor institucional que está apostando fuerte por aumentos de la volatilidad.


Por otro lado, estuve leyendo el "CIO Insights" de Marzo 2021 de Deutsche Bank. En cuanto a sus previsiones macroeconómicas, son bastante positivos en general: un +5% de crecimiento del PIB para EEUU en 2021, del +4.5% para España, +11% para India, y +5.3% para el mundo. Sin embargo, como muestro en la tabla que publican, la previsiones para los mercados de renta variable no son muy optimistas que digamos. Si observamos los precios objetivo que dan a las diferentes bolsas para dentro de un año, podemos observar esta falta de optimismo: para el S&P 500 la rentabilidad esperada es nula, para el Dax alemán esperan una caída del -3%, para la zona Euro la caída aumenta a un -6%, y para Japón, Suiza y Reino Unido también caídas. El único mercado al que le dan una rentabilidad positiva a un año es a la bolsa MSCI Emerging Markets, con un potencial alcista de +11% a un año.


Como podemos observar, las opiniones son variadas y para todos los gustos. Siempre he dicho que tratar de predecir lo que va a suceder es tarea casi imposible o con poca probabilidad de ser consistente en el tiempo. Por ello siempre soy más partidario de ir acomodando las carteras de inversión a la evolución del mercado, controlando el riesgo como principal misión. La rentabilidad ya nos vendrá dada.

Buen fin de semana.

Tuesday, December 1, 2020

Testing a Risk on / Risk off indicator for system trading

 The purpose of this post is to test whether we can use a simple risk on / risk off indicator for our portfolio. This indicator was taken from the paper "Risk on- Risk off: a regime switching model for active portfolio management" by José P. Dapena, Juan A. Serur and Julián R. Siri.

 Their purpose is "to evaluate if there is an active management premium by testing performance with a non-conventional multifactor model, constructed with a Hidden Markov model which depending on the market states signaled by the level of volatility spread". In other words, and to make it simple: "when the most likely state is one with a low volatility spread, which means that the realised volatility is increasing more than the implied volatility, the strategy allocates the funds in short-term Treasuries, and the strategy becomes 'risk off'; otherwise, the strategy allocates the funds in the S&P 500, where the strategy becomes 'risk on' ".


Rules:

  • Our 'risk on' allocation is going to be the SPY as a proxy of the S&P 500; and our 'risk off' allocation will be the TLT as a proxy for Treasuries.
  • Option1 will be a portfolio where:
    • 'Risk on' if yesterdays' realized volatility is lower than implied volatility.
    • 'Risk off' is yesterday's realized volatility is greater than implied volatility.
  • Option2 wil be a portfolio where:
    • 'Risk on' if last five days' increase in realized volatility is lower than last five days' increase in implied volatility.
    • 'Risk off' if last five days' increase in realized volatility is greater than last five days' increase in implied volatility.
  • VIX Index is going to be our proxy for implied volatility.
  • Our window to calculate the realized volatility will be three weeks or fifteen days.
  • Python code can be downloaded here.


Therefore, we will have four different portfolios: a buy & hold in the SPY ETF, a 60/40 portfolio where we invest 60% of the portfolio in the SPY ETF and 40% in the TLT ETF, the Option1 portfolio and Option2 portfolio. These are the equity curves for all four portfolios for the last 17 years:


And the corresponding drawdowns for each of the four portfolios are:


Finally, all descriptive statistics are shown below:


As we can see above, both 'Risk on' / 'Risk off' portfolios outperformed all other portfolios in terms of 'Total Return' and 'Maximum Drawdown'. However, if we take into account volatility, only the Option1 portfolio got a better 'Sharpe Ratio' than the 60/40 portfolio, mainly because its 'Annual Return' doubles the one achieved by the 60/40 portfolio.

 Results are very similar to those shown in the paper in terms of Sharpe Ratio (0.89) and Max Drawdown (-26%), the paper shows an Annual Return of 11.36% with a 12.71% volatility.

We can conclude that volatility spread could be a good indicator for timing a risky portfolio. However, we have to keep in mind that transactions costs were not taken into account in this simulation; that can change the results since we are going long and short almost everyday. Probably, it will be better to look at weekly or monthly rotations.

We will keep studying it...